近日，小菜园国际控股有限公司（简称“小菜园”）正紧锣密鼓地推进其上市进程，据可靠消息透露，公司已启动上市预路演，目标筹集资金7.8亿港元，由华泰国际与瑞银集团联合担任保荐人。此前，小菜园已于12月4日顺利通过港交所上市聆讯，并发布了聆讯后的相关资料集，标志着其港股上市之旅即将步入冲刺阶段。
追溯小菜园的发展历程，自2013年安徽铜陵人汪书高开设第一家门店以来，公司始终坚持直营模式，主打徽菜家常菜，如徽州臭鳜鱼、农家红烧肉等，凭借亲民的客单价（50元至70元之间）及优质的服务，如超时免费赠送菜品、无条件退换等，赢得了消费者的广泛认可。然而，其门店扩张速度相对稳健，主要集中在华东地区，截至2024年8月31日，在营门店数达到640家，覆盖中国14个省份的146个城市或县。
尽管门店扩张步伐稳健，小菜园的业绩表现却十分亮眼。根据公开数据，2021年至2023年，公司营业收入分别为26.46亿元、32.13亿元和45.49亿元，净利润也呈现逐年增长态势，分别为2.27亿元、2.38亿元和5.32亿元。2024年前八个月，小菜园实现营收35.44亿元，同比增长15%，净利润达到4亿元，同比增长1.5%。在2023年，小菜园在中国大众便民餐饮市场中排名第一，市场份额占比0.2%。
然而，随着门店数量的增加和餐饮行业整体客单价下滑的趋势，小菜园也面临着门店层面利润下滑的挑战。2024年1至8月，公司整体翻台率降至3.1次/天，同店销售额同比减少11.4%，门店经营利润率由21.3%下降至17.8%。公司方面表示，这主要是由于去年同期消费者支出激增导致基数较高、部分菜品降价以及新开门店尚处于爬坡期等因素所致。
尽管面临诸多挑战，小菜园仍展现出了强劲的扩张意愿。根据公司公告，小菜园计划在2025年和2026年分别新开160家和180家门店，如果这一目标得以实现，公司将在2026年底前突破“千店”大关。未来，小菜园将增加在北京、上海、深圳等一线城市的门店分布密度，并积极探索中国香港和新加坡等海外市场的拓展机会。
为了实现这一宏伟目标，小菜园亟需通过上市筹集资金。根据招股书，所得资金将主要用于扩大门店网络、增强供应链能力、提升信息技术水平等方面。然而，随着门店的快速扩张，小菜园也面临着食品安全及质量管控、人才储备和供应链管理等方面的挑战。今年6月，公司曾陷入“员工健康证造假”风波，进一步凸显了加强内部管理的紧迫性。
值得注意的是，在上市前夕，小菜园曾多次进行大额分红。据披露，公司在2021年、2023年和2024年分别宣派股息1.5亿元、1.353亿元和1.875亿元，累计分红高达4.728亿元。这些分红大部分流向了公司实控人汪书高，这也引发了市场对其上市动机的质疑。
从小菜园的股权结构来看，汪书高通过7个持股平台控制着公司已发行股本中92.99%的股份，是公司的实际控制人。而剩余的7.01%股份则由加华资本持有。加华资本对小菜园的投资始于2022年，先后通过认购可换股债券的方式投入资金。然而，随着小菜园上市进程的推进，加华资本所持有的股份也将计入公众持股量。
在上市的压力下，小菜园能否成功实现其扩张计划并克服面临的挑战，仍需时间给出答案。但无论如何，小菜园作为中国大众便民餐饮市场的佼佼者，其未来发展仍值得期待。
