岷山环能高科股份公司（以下简称“岷山环能”）近日正式通过北交所的上市审核，这一消息引起了市场的广泛关注。尽管成功过会，但岷山环能的上市之路并非一帆风顺，其业务结构和盈利能力也引发了诸多讨论。
根据北交所的公告，上市委员会要求岷山环能进一步披露其铅锌产品收入逐步减少的趋势，以及未来的业务和产品结构调整计划，并详细说明这些调整可能对经营业绩产生的影响。这一要求反映出监管机构对岷山环能业务稳定性的关注。
调查发现，岷山环能的主要产品包括铅锭和锌锭，其中铅锭是第一大主营产品，锌锭则是第三大。然而，这两种产品的毛利率都曾出现由正转负的情况，显示出公司在成本控制和市场定价方面的挑战。在IPO之前，岷山环能曾试图通过资产重组“曲线上市”，但最终未能成功，且其业绩也未达到之前承诺的水平。
具体来说，岷山环能曾与冀凯股份（002691.SZ）接触，试图通过资产重组实现上市。然而，由于岷山环能部分生产经营性资产涉及的土地、房屋尚未取得权属证书，以及涉及多起诉讼案件，冀凯股份在尽调过程中认为存在较大的不确定性和风险，因此决定终止资产重组。岷山环能在资产重组时曾作出业绩承诺，但目前的实际业绩远未达到承诺水平。
在业务盈利能力方面，虽然岷山环能的净利润均为正值，但其税收优惠占利润总额的比例一度超过六成。这引发了对其主营业务核心盈利能力的质疑。岷山环能的主营业务毛利率较低，且两大主营产品都曾出现“亏本销售”的情况。铅锭和锌锭的毛利率都曾由正转负，显示出公司在产业链中的话语权较低，难以获得较高的毛利率。
岷山环能的主营产品之所以“赚不到钱”，可能与公司在产业链中的弱势地位有关。一方面，其原材料采购价格通常受到公开市场报价和加工费的影响，当矿粉供应紧张时，加工费可能会下降，导致生产成本上升。另一方面，其产品的销售价格也取决于当期公开市场价格，且产品从原材料采购到最终销售存在一定周期，可能会受到产品价格单边下跌的影响，导致毛利率下降。
然而，在主营产品亏本销售的情况下，岷山环能依然能够实现盈利并达到上市申请条件，这主要得益于其税收优惠。数据显示，岷山环能在过去几年的税收优惠金额占利润总额的比例较高，且总额超过亿元。尽管岷山环能声称其税收优惠具有可持续性，并在有色金属冶炼行业里具有较强的竞争优势，但相比之下，其同行可比公司的税收优惠占利润总额的比例要低得多。
岷山环能虽然成功通过北交所的上市审核，但其业务结构和盈利能力依然面临诸多挑战。未来，岷山环能需要进一步优化产品结构，提高毛利率和核心盈利能力，以应对市场的竞争和监管的要求。
岷山环能还需要关注其税收优惠政策的可持续性，以及可能面临的政策调整风险。在保持税收优惠的同时，公司应努力提升主营业务的核心竞争力，以实现更加稳健和可持续的发展。
