在A股市场，白酒行业历来被视为优质投资的代名词，其强大的刚需属性、近乎无限的生命周期以及超高的毛利率，使得众多白酒企业享受着市场的丰厚回报。尤其是像茅台这样的顶尖品牌，其毛利率高达90%以上，令LV、爱马仕等国际奢侈品牌也黯然失色。
然而，时局变迁，白酒行业也迎来了前所未有的寒冬。截至目前，已有8家上市酒企发布了2024年的业绩预告，数据显示，第四季度有5家酒企出现了亏损，其中不乏舍得酒业、酒鬼酒等二线白酒品牌。
这一转变令人咋舌，曾经风光无限的二线白酒，如今却陷入了亏损的泥潭。究其原因，一方面是由于消费市场的整体遇冷，使得二线白酒的抗风险能力显得尤为薄弱；另一方面，也与二线白酒过去激进的经营策略息息相关。
在上一轮白酒高端化周期中，二线白酒凭借全国化扩张的逻辑，实现了快速增长。例如，酒鬼酒和舍得酒业的营收复合增长率分别达到了16.9%和27.8%，远高于行业平均水平。然而，这种快速增长的背后，却隐藏着渠道压货、库存高企等问题。
以舍得酒业为例，2020年复星入主后，舍得开始大刀阔斧地引进经销商，经销商数量激增，营收规模也随之攀升。但与此同时，舍得的存货规模也迅速增长，超过了营收的增长速度，这意味着大量的产品并没有被终端消费者消化，而是积压在了经销商的仓库里。
随着行业遇冷，渠道库存压力逐渐显现，经销商开始面临巨额亏损，不得不选择退出。这导致二线白酒的真实经营状态暴露无遗，业绩暴雷也就不足为奇了。
更为严峻的是，高端白酒的挤压效应也开始显现。以茅台为代表的高端白酒品牌，虽然也面临业绩增长的压力，但相较于二线白酒而言，其抗风险能力更强，业绩表现也更为稳健。而高端白酒批价的下行，更是对二线白酒形成了直接冲击。
由于高端白酒与二线白酒之间存在较大的价差空间，因此高端白酒即使降价，经销商仍然有利可图。但二线白酒则不同，一旦价格跌破出厂价，经销商就会面临亏损的困境，加速其退出市场的步伐。
高端白酒还开始主动抢占市场份额，对中低端白酒市场形成围猎之势。例如，汾酒、洋河等品牌在光瓶酒市场的表现就十分强劲，对传统的牛栏山等品牌构成了巨大威胁。
在这场激烈的市场竞争中，二线白酒无疑成为了最受伤的群体。它们不仅要面对消费市场的整体下滑，还要应对高端白酒的挤压和经销商的退出。这使得二线白酒的价值被重新审视，其高估值的逻辑也受到了挑战。
总之，白酒行业的寒冬已经来临，二线白酒正面临着前所未有的考验。它们能否在这场激烈的市场竞争中脱颖而出，重拾往日辉煌？这将是一个值得持续关注的问题。
