在2025年的消费市场中，一家名为卡游的公司悄然崛起，成为年轻消费者心中的新宠。尽管泡泡玛特曾以其独特的盲盒模式风靡一时，但卡游却以更为惊人的盈利能力和即将上市的姿态，吸引了市场的广泛关注。
卡游与泡泡玛特在商业模式上有着异曲同工之妙，都依赖具有成瘾性的IP玩法实现盈利。泡泡玛特以盲盒起家，通过Molly等热门IP创造了巨大销售额。而卡游则凭借集换式卡牌，在小学生群体中掀起了一股“集卡”热潮。从奥特曼到小马宝莉，再到哪吒系列卡牌，卡游的产品单价不高，却凭借高销量和高毛利率，实现了惊人的盈利能力。
根据最新财报，泡泡玛特在2024年营收突破百亿大关，同比增长106.9%，经调整净利润同比增长185.9%。然而，卡游的业绩更为亮眼，尽管在经历2023年的营收下滑后，2024年营收仍达到100.57亿元，增幅高达277.76%，经调整净利润更是同比暴增378.67%，高于泡泡玛特。卡游的收入构成中，卡牌业务占比超过八成，成为公司盈利的主要支柱。
卡游的成功并非偶然。其通过优化价格带，吸引消费者低价入门后逐渐增加花销，同时利用IP和盲盒的玩法刺激复购。卡游的卡牌生产成本较低，毛利率高达71.3%，综合毛利率也维持在超65%的高水平线。相比之下，泡泡玛特虽然同样拥有高毛利率，但卡游在成本控制和盈利能力上更胜一筹。
卡游和泡泡玛特都是“夫妻店”，且都保持了对公司的掌握权。卡游的李奇斌和齐燕夫妇合计持股83.50%，显示出公司对核心团队的稳定和掌控力。这也为卡游的未来发展提供了有力保障。
然而，卡游并非没有隐忧。其虽然拥有众多热门IP，但大部分是授权IP，且非独家授权，存在被其他竞争对手替代的风险。同时，卡牌市场的同质化竞争也日益激烈，布鲁可、启蒙积木、灵动创想等都在争夺市场份额。卡游的渠道以经销商为主，虽然铺设了全渠道的销售网络，但相比泡泡玛特的直营模式，在营销和售卖上的掌控力稍逊一筹。
在海外市场方面，卡游也在积极寻求发展机会。然而，由于奥特曼、小马宝莉等IP在海外市场的知名度不高，以及国外购物渠道和消费者习惯的不同，卡游在海外市场的拓展面临一定困难。不过，随着全球化和互联网的不断发展，卡游仍有望通过创新模式和拓展渠道，实现海外市场的突破。
值得注意的是，卡游在上市前曾与投资方签下对赌协议，需在2026年前完成上市。这也为卡游的未来发展带来了一定的压力和挑战。然而，考虑到谷子经济未来潜在的发展空间以及泡泡玛特的成功案例，卡游仍存在巨大的想象空间和市场潜力。
卡游能否接住这份市场的想象力，成为下一个泡泡玛特，还需要看其能否在品类拓展、市场扩张等方面取得更多突破。同时，卡游也需要解决对赌协议带来的压力和挑战，为公司的未来发展奠定坚实基础。
