近年来，中国药店行业经历了翻天覆地的变化，从昔日的黄金赛道转变为如今的内卷战场。益丰药房、一心堂、大参林等A股药店龙头股价暴跌近40%，背后预警着行业未来业绩可能的大幅恶化。这一巨变主要源于三重挑战：门店供给严重过剩、线上比价新政的冲击，以及医药电商的加速崛起，共同重塑了药店企业的估值逻辑。
过去，中国药店行业因其竞争格局良好、需求刚性、毛利水平高而蓬勃发展。例如，益丰药房的营收从2011年的12亿元增长至2023年的226亿元，股价也曾暴涨超过10倍。然而，时至今日，药店行业的内卷现象愈发严重。
据数据显示，2023年全国药店数量已攀升至66.7万家，较2022年新增超4万家，较2018年更是大幅增加17.8万家。截至2024年6月末，全国药店门店数量已突破70万家，短短半年时间又新增了3万多家。早前有官员预警，中国药店行业已出现严重产能过剩，供给远超需求。按照国际惯例，中国仅需23.3万家药店即可满足需求，而实际药店数量远超这一数字。
▲四大连锁药店龙头营收走势图
药店行业的内卷竞争导致单店服务能力下降，客单价和订单量均出现下滑。2024年前7月，实体药店每日店均销售额均值为2989元，同比下降10%。尽管上市连锁药店企业仍在扩张，但需求端疲软，市场蛋糕几近见顶，单店收入和盈利水平自然趋于恶化。
政策层面的冲击也加剧了药店行业的困境。2024年5月，国家医保局发布了线上比价新政，旨在降低老百姓的用药负担。这一政策对药店赖以生存的盈利模式构成威胁，加剧了行业内卷，零售药店价格下行空间被打开，对连锁药店企业的盈利能力产生重大冲击。
同时，医药电商的崛起也在蚕食实体药店的存量蛋糕。从2015年的143亿元增长至2023年的3000亿元，医药电商的销售额占比已达到32.5%。其中，B2C和O2O模式对实体药店构成直接竞争关系，不断挤压其生存空间。特别是O2O市场，5年年复合增速高达76%，远超线下零售门店。
最近几个月，北上广深等一线城市开通了线上买药医保个账支付服务，进一步放大了线上购药优势，驱动客流量继续往线上转移。这不仅有利于B2C市场扩张，还使得越来越多实体门店接入美团、饿了么等平台，药店话语权被大幅削弱，有沦为平台打工人的风险。
中国药店行业在门店供给过剩、线上比价新政、医药电商崛起的三重暴击下，盈利能力大幅恶化。药店企业需要在寒冬中顺势而变，适应市场，否则难逃被残酷淘汰的结局。
