丰巢控股有限公司近期向港股递交了招股书，标志着其正式踏上上市之旅。丰巢由顺丰控股联合多家快递公司共同出资设立，经过多轮股权变动和投资引入，目前由顺丰控股的控股股东明德控股掌控，股东阵容中不乏汇丰投资、普洛斯、红杉中国等知名投资机构。
尽管背靠顺丰控股这棵大树，丰巢的业务开展对其依赖程度较高。2024年前五个月，丰巢从顺丰控股处采购了高达6.33亿元的服务，占公司总采购额的45%。然而，自2015年成立以来，丰巢至今仍未实现盈利，2021年至2023年间累计亏损额达到37亿元，自2016年开始扩张以来，累计亏损更是接近60亿元。
丰巢的商业模式面临挑战。随着快递行业竞争的加剧，特别是极兔速递的加入，行业的末端配送模式发生了巨大变化。阿里依托韵达股份、申通快递设立了菜鸟驿站，中通快递、圆通速递等则出资设立了兔喜，这些有人管理的末端配送网点相比丰巢的无人快递柜，提供了更加人性化的服务。监管政策的调整也对丰巢的业务产生了影响，新的《快递市场管理办法》规定，未经用户同意，快递企业不得擅自将快件投递到智能快件箱等末端服务设施。
除了政策风险，丰巢因逾期收取寄存费的模式也备受市场诟病，相比之下，菜鸟驿站和兔喜提供免费寄存服务。天眼查数据显示，丰巢旗下的多家子公司因快递配送问题与用户发生了法律纠纷。为了应对市场变化，丰巢积极进行多元化布局，如提供社区营销服务、切入洗护服务和到家服务。然而，这些新业务的发展也并非一帆风顺，12315消费者投诉网站显示，丰巢的洗护服务相关投诉较多。
长期亏损使得丰巢的流动性压力较大，截至2023年底，公司的资产负债率高达64%。大额资本支出及收购关联媒体公司是导致负债率上升的主要原因。自2015年A轮融资开始，丰巢累计吸引了近百亿的融资，但截至2023年底，公司的净资产账面余额仅为48.97亿元。尽管丰巢自成立以来就获得了投资者的青睐，但其在港交所的上市能否让机构股东顺利退出，仍是一个未知数。
