近期，医药板块的表现引起了广泛关注。与过去几次牛市不同，此次医药板块的上涨主要由高弹性的创新药产业链驱动。在经历了长达3-4年的下行行情后，医药板块的估值和业绩预期压缩幅度巨大，使得当前医药板块处于极具性价比的估值区间。
从预期差修复的角度来看，医药板块正在经历从“负预期”到正常预期的转变，远未达到“超预期”的阶段。近年来，由于新冠疫情等一系列因素干扰，医药行业出现了产能大扩张，远超市场需求，导致资源过度涌入，单药研发成本飙升而回报预期下滑。
然而，随着政策的温和调整和对创新药企及产品的支持，医药板块预期开始回升。特别是今年的医保谈判，可能成为超预期兑现的一个重要节点。例如，云顶新耀的耐赋康作为全球首个IgA肾病对因治疗药物，其上市后的销售收入迅速增长，且复购率接近100%，显示出强劲的市场需求。
耐赋康不仅临床疗效明确，还展现出了显著的药物经济学优势，这使得其成为医保市场的理想选择。若成功进入医保，耐赋康有望加速放量，成为50亿+的大品种，进一步推动云顶新耀的业绩预期走高。
医药板块的上涨不仅依赖于预期的修复，更依赖于基本面的驱动。创新药资产作为医药板块的扛旗者，具备业绩高爆发力的特点，存在“股价-业绩”正反馈的逻辑。以云顶新耀为例，其目前处于低PS高业绩增长的阶段，营收保持着高速增长，迅速消化估值。
医药资产还常常受益于不定时的重磅BD交易，这可能进一步推高预期。在政策扶持和研发实力不断增强的背景下，创新药企正经历着从“引进来”向“走出去”的变化。云顶新耀的mRNA管线和自免BTK抑制剂等热门赛道的资产，同样具备创造现象级交易的可能。
总的来说，医药板块正在经历一场由创新药企带动的新“风暴”。在政策周期和技术周期双重共振驱动下，中国医药产业正迈入最好的时代。这一轮牛市不仅将加速现有biotech、biopharma的跃迁，还将孕育新一代的行业王者。
