白云机场近日发布了其定向增发方案的修订版，调整后的发行价格为每股7.63元，发行数量上限设定为2.09亿股。这一方案的出台，标志着白云机场在历经近半年的筹备后，正式迈出了定增的关键一步。
回溯至今年7月，白云机场首次公布了定增预案，计划发行不超过2.08亿股，募集资金总额不超过16亿元，发行价定为每股7.70元。该预案一经发布，立即引起了市场的广泛关注，尤其是发行价格相较于当日收盘价9.74元的大幅折价，让不少中小股东感到担忧。
中小股东的忧虑并非没有道理。一方面，定增会稀释他们手中的股份；另一方面，由于发行价远低于市场价，他们的持股价值也相应缩水。然而，从另一个角度来看，此次定增由控股股东广东省机场管理集团有限公司全额包揽，并以现金方式认购，这无疑为白云机场提供了无负债、无成本的快速现金流补充。
关于定增价的合理性，市场上存在不少争议。根据预案，定增价的确定依据是定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%和公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产中的较高者。以7月12日为基准日，白云机场前20个交易日的交易均价约为9.61元，按80%折算后为7.69元，向上取整即为7.70元。而2024年一季度和中期，白云机场的每股净资产分别为6.84元和6.85元，均低于当前的定增价，显示出一定的溢价空间。
从整个A股市场来看，以定价基准日前20个交易日市价均价的80%为定增价的上市公司并不少见。根据Wind数据，2023年全年共有288家A股公司进行了定增发行，其中106家公司的定增实际价格即为基准价格的80%，占比达到36.6%。这表明，白云机场的定增价在规则范围内是合理的。
那么，白云机场为何要进行此次定增呢？分析人士指出，定增资金可能用于收购T3航站楼资产。作为广东省机场管理集团有限公司的核心机场服务平台，白云机场三期扩建工程总投资高达537.66亿元，包括新建跑道、航站楼和指廊等设施，规划于2025年投产。注入这些资产将显著提升白云机场的客流量和收益。
事实上，白云机场在过去几年中一直面临着融资压力。尤其是在疫情三年里，经营性活动现金流净额出现严重恶化，资产负债率整体上升。而定增作为一种融资方式，具有无成本、不增加负债的优势，因此成为白云机场当下的最优选择。
随着疫情结束，出游和航空运输需求快速恢复。2023年，我国民用运输机场旅客吞吐量和货邮吞吐量分别增长142.2%和15.8%，均已恢复至2019年的90%以上水平。白云机场的旅客吞吐量和货邮吞吐量也呈现持续增长态势。运力的复苏让白云机场实现了底部反转，业绩得到修复。
然而，白云机场也面临着一些挑战。与国际业务发达的上海机场和首都机场相比，白云机场在国际业务和免税业务上的恢复速度较慢，且旅客主要面向消费能力相对较弱的非洲、东南亚和中东等群体。这些挑战要求白云机场在现金流方面更加谨慎和灵活。
在此背景下，定增资金的重要性不言而喻。无论是用于收购T3航站楼资产、项目运作资金，还是开辟新航线和国际航班、布局免税业务和低空经济，现金流都是白云机场未来发展的关键。
因此，尽管定增会稀释中小股东的股份和持股价值，但从长远来看，它有望为白云机场带来更加广阔的发展前景和更高的盈利能力。市场投资者在关注中小股东权益的同时，也应看到定增对白云机场未来发展的积极作用。
值得注意的是，白云机场的管理层也一直在积极应对市场挑战。在2023年度股东大会上，管理层透露了三期扩建项目的正常推进情况，并表示将根据公司的发展战略和市场需求，灵活调整业务布局。
同时，为了提升公司的盈利能力和市场竞争力，白云机场还在不断探索新的业务领域和增长点。例如，在免税业务方面，白云机场正在积极与国内外免税品经营商合作，丰富免税商品种类和品质，以满足旅客的多样化需求。
展望未来，随着全球经济的逐步复苏和航空运输市场的持续扩大，白云机场有望迎来更加广阔的发展空间。而定增资金的注入，无疑将为白云机场的未来发展注入强劲的动力。
