深圳西普尼精密科技股份有限公司（以下简称“西普尼”）近日正式向港交所递交了上市申请，意在成为“金表第一股”，其独家保荐人为中国平安资本（香港）有限公司。这家企业自2013年成立以来，经历了多次更名与资本市场的起伏。
西普尼原名深圳市尊尚钟表有限公司，2016年变更为尊尚（深圳）穿金戴银技术股份有限公司，并成功在新三板挂牌。2019年，公司从新三板摘牌后，更名为深圳穿金戴银科技股份有限公司。2022年，为满足北交所上市条件，西普尼再次挂牌新三板，并更名为深圳西普尼精密科技股份有限公司。然而，这次挂牌并未持续太久，西普尼随后转战港交所，并于今年11月再次从新三板摘牌。
西普尼拥有“西普尼”和“金熊”两大品牌，并长期为老凤祥、中国珠宝及周大生等知名珠宝品牌提供代工服务。根据灼识资讯的数据，西普尼在2023年成为中国最大的金表品牌和足金手表品牌，市场份额分别达到8.97%和35.83%。
然而，尽管在市场中占据领先地位，西普尼的财务数据却呈现出一些波动。招股书显示，2021年至2024年上半年，公司的总收入分别为4.499亿、3.24亿、4.45亿和2.26亿，净利润则分别为5885.2万、2454.1万、5209.9万和2707.5万。值得注意的是，收入的增加主要得益于饰品销售的增长，而手表销售收入则有所下滑。
具体而言，手表收入在总收入中的占比始终较高，但毛利率却有所波动。贵金属手表的销量在2021年至2023年间呈现先降后升的趋势，平均售价则持续上涨，主要受到金价波动的影响。然而，2024年上半年的销量却出现了36.14%的同比下滑。与此同时，智能手表的销量极不稳定，平均售价也忽高忽低，显示出这一市场的不确定性。
在客户方面，西普尼对前五大客户的依赖程度较高，报告期内向五大客户的销售额占比均超过85%。公司还披露了饰品销售的相关情况，其中向新客户（即客户A）的销售收入在2024年上半年大幅增加，但毛利率较低，影响了ODM模式的整体毛利率。
在销售费用方面，西普尼的投入持续增长，尤其是在广告及推广费用上。2024年上半年的销售费用同比增长28.44%，主要是由于产品推广策略（尤其是智能手表）导致广告及推广费用增加。与此同时，研发费用虽然有所波动，但整体保持稳定。
然而，在存货和现金流方面，西普尼面临一些挑战。公司的存货周转天数持续增长，导致存货结余增加。尽管如此，西普尼仍在计划扩产，包括建设新莆田运营综合体和升级深圳生产基地。根据规划，新莆田生产基地将主要用于生产智能手表和饰品，但考虑到智能手表的销量波动，这一扩产计划的合理性备受质疑。
西普尼的银行借款持续增长，对公司的偿债能力构成一定影响。尽管经营活动产生的现金流量净额实现了由负转正，但银行借款的增加仍然增加了公司的财务风险。在此情况下，西普尼仍然坚持分红，报告期内合计分红6870万元，占各期净利润的比例不小。
西普尼的股权结构相对集中，公司共同控股股东包括创始人李永忠及其两个儿子李硕、李林茂和女婿胡少华，四人共同持有公司约61.60%的股份。
