古茗茶饮，这家源自浙江台州大溪镇的饮品品牌，终于在2025年踏入了港交所的大门，成为继奈雪的茶、茶百道之后，新茶饮行业的又一股重要力量。然而，其上市首日的表现却略显黯淡，以9.94港元的发行价开盘后，收盘价跌至9.3港元，跌幅达到了6.44%，未能逃脱新茶饮企业上市首日即破发的魔咒。
古茗近年来的迅猛发展令人瞩目。截至2024年9月底，其门店数量已突破九千家大关，2023年的GMV更是达到了192亿元，行业排名仅次于蜜雪冰城。然而，在这背后，却隐藏着不少挑战与隐忧。
古茗的成功，很大程度上得益于其“农村包围城市”的策略和自建供应链的模式。自2010年在台州温岭市大溪镇开出第一家门店以来，古茗便迅速围绕台州地区构建区域密度，并逐步向周边省市乃至全国下沉市场扩展。这一策略在茶饮行业同质化竞争日益激烈、一线城市市场趋于饱和的背景下，为古茗找到了快速扩张的空间。然而，随着门店数量的不断增加，古茗也面临着供应链效率与利润的冲突。招股书显示，古茗2024年前三季度的扩店速度已降至近五年来的最低点，新进加盟商的谨慎与过往加盟商的流失，使得公司失去了原有的高速开店红利。
古茗的深度下沉策略，使其二线及以下城市的门店占比长期维持在八成左右，且近四成的门店分布在乡镇地区。这些区域虽然租金与人力成本较低，但经济活力却足以支撑一杯十余元奶茶的消费需求。然而，这也导致了古茗在北京、上海等一线城市的布局明显缺失。虽然创始人对此的解释是供应链未能触达，但这也无疑让古茗错失了深入品牌纵深、获取更大曝光的机会。
在加盟模式方面，古茗声称拥有紧密的加盟体系，但近年来却多次暴露出加盟商不满的现象。随着市场饱和度的提升，新开店的同店GMV不涨反跌，闭店率和加盟商流失率也持续攀升。这背后，除了行业卷价的无奈外，也与古茗在大量产品研发及物料升级后导致的前端成本居高不下有关。为了吸引消费者，古茗不断推出新产品，但这却增加了加盟商的物料种类和设备投入，最终转化为更高的日常经营成本。
古茗在食品安全和营销方面也暴露出了一些问题。在2024年的“3·15”期间，古茗被曝出部分门店篡改原料时效并混合使用过期珍珠等问题，对其品牌形象造成了不小的冲击。同时，古茗营销方面的“翻车”事件也凸显了管理机制的不完善。这些问题都直指古茗在高速扩张时期对加盟商和门店缺乏统一且严格的管控。
然而，新茶饮行业整体增速放缓的大背景下，资本市场对这类公司的耐心也有限。尤其是在奈雪的茶、茶百道相继破发的背景下，投资者对古茗能否保持高速增长与相对稳健的净利率心存疑虑。同时，古茗还面临着来自行业内其他品牌的激烈竞争。蜜雪冰城凭借更低价格和更轻的供应链模式占领更大的用户基数；喜茶、乐乐茶等高端品牌在新品创意和形象升级上加速迭代；茶百道、沪上阿姨也在不断冲刺港股IPO。这些品牌都在拼命加码渠道深耕与区域扩张，使得古茗的下沉市场空间日益有限。
为了应对这些挑战，古茗需要更广的地域布局和更加精细的供应链改造。然而，这都需要时间与资金的沉淀。同时，古茗还必须证明自己在快速膨胀后的管理半径仍能兼顾“量”和“质”。在食品安全与合规方面，任何一次失误都将被舆论和对手放大并攻击。因此，古茗必须在确保产品质量的同时，加强加盟商的管控和门店的运营执行标准。
