作为中信证券的第二大股东，越秀资本通过持有其部分股权，确保了投资收益的相对稳定。然而，这家广州市属金融国企在其他方面的表现却显得黯淡无光。
越秀资本的历史可以追溯到1959年成立的广州友谊商店，2000年在深交所上市，初期以商超、零售业务为主。2016年，公司通过并购广州越秀金融控股集团有限公司，转型为金融控股平台，并剥离了商超、零售业务。目前，越秀资本旗下业务涵盖融资租赁、不良资产管理、投资管理、期货业务及战略投资等多个领域。
尽管越秀资本在战略投资中信证券方面取得了稳定的收益，但其他业务却不尽如人意。其中，不良资产管理业务受到地产行业波动的影响，坏账增加，利润不断下滑。2023年，负责该业务的子公司广州资产管理有限公司净利润同比下降近八成，2024年上半年更是出现亏损。越秀资本从事投资管理的子公司和从事期货业务的子公司，在2024年上半年也分别出现亏损和归母净利润大幅下滑的情况。
面对金融业务的不景气，越秀资本开始寻求转型，将目光投向了光伏行业。2022年，公司旗下子公司越秀租赁进入户用光伏市场，迅速抢占市场份额。通过与多家光伏产业链龙头企业签订合作协议，越秀资本在户用光伏领域的扩张步伐不断加快。
数据显示，2023年越秀租赁在新能源领域投资金额超过152亿元，光伏电站累计装机规模达到4.05GW，实现电费收入同比增长超十倍。2024年上半年，越秀资本在新能源领域再度投放超百亿元，电费收入同比增长近六倍。然而，与巨额投入相比，越秀资本的电费收入显得微不足道。2023年及2024年上半年，公司在新能源领域累计投入近260亿元，而同期累计实现电费收入仅约14.5亿元，投资回报率仅为5.6%左右。
户用光伏毛利率和净利率低是整个行业面临的难题，大部分企业净利润率都在3%-5%左右。由于投资巨大，很多企业依靠对外融资来解决资金问题。扣除融资成本后，户用光伏的盈利能力并不强。随着国家提出光伏发电平价上网的政策，户用光伏投资回报率必然会进一步下滑，投资吸引力也可能有所下降。
为了筹集建设户用光伏电站所需资金，越秀资本近两年疯狂融资，导致负债规模及负债率快速上升。Wind数据显示，不到三年时间，公司负债增长超430亿元，资产负债率也持续上升。在核心金融业务和新能源业务都需要巨额资金投入的背景下，越秀资本只能通过推高杠杆的方式来扩大经营。然而，债务规模的扩大使得公司利息支出逐年增长，市场对于其能否覆盖成本表示担忧。
值得注意的是，在公司业绩下滑、资金偏紧的背景下，越秀资本管理层薪资却在缓步增长。公司四名核心管理人员薪资较前几年均在稳步增长，平均薪资远超行业同岗位平均水平。作为金融国企，在公司自身经营业绩不断下滑的背景下，管理层薪资的增长是否妥当值得商榷。
对于越秀资本而言，金融业务表现不佳，转型新能源行业又面临诸多挑战。尽管公司在户用光伏领域取得了一定的进展，但投资回报率低、电网容量问题以及光伏发电平价上网政策的影响等因素，都使得其想要借助户用光伏开启第二增长曲线并不容易。
