近日，国内搜索巨头百度集团宣布了一项新的融资计划，继发行100亿元人民币计值的优先票据后，百度紧接着宣布将发行20亿美元零息可交换债券。这一债券的独特之处在于，其转换对象竟是携程集团的股份。
消息一出，携程港股股价在3月10日应声下跌3.58%，收报493.20港元/股，而百度港股股价则逆市上扬1.32%，报92港元/股。这一市场表现引发了市场参与者对百度此举背后意图的广泛关注。
据百度发布的公告显示，这批本金总额为20亿美元、到期日为2032年的可交换债券，预计将于2025年3月12日前后完成发行。债券的固定利息为零，将在法兰克福证券交易所公开市场板块上市交易。这意味着，债券投资者若不打算持有至到期，可通过债券的买卖差价获取收益；而持有至到期的投资者，则可能赚取当前与到期日美元汇率及市场利率的差价。
尤为引人注目的是，百度有权选择以其持有的携程股份代替现金或以现金及携程股份结合的方式交付债券。据透露，初始交换价相当于每股携程702.13港元，较携程当前H股股价溢价42.36%。这一条款使得债券持有者在携程股价上涨至超过702.13港元（加上美元汇差与利差收益）时才有利可图，否则他们更倾向于直接领取现金。而对于百度而言，则能以零息成本获得20亿美元的融资，并有机会以较高价格出售携程股票。
事实上，百度在2023年已开始减持携程股份。根据百度的2023年年报，截至2022年末，百度持有携程约12%的流动股份。至2023年末，百度仍持有携程9.4%的权益，约合6078.24万股，并拥有携程董事会的一个席位。携程自2021年4月在港股上市后，股价在疫情后旅游复苏的推动下大幅上涨，从2022年的不足200港元飙升至当前的近500港元。考虑到国内多项刺激需求措施和放宽海外旅客入境限制的影响，携程的股价仍具有上升潜力，这也使得百度的零息债券计划对投资者具有一定的吸引力。
百度此次选择这样的融资方式，一方面可能是为了降低融资成本，另一方面也可能有意出售部分携程的投资。百度对长期投资的考量变得更为谨慎，特别是在对集度汽车和度小满的投资上。百度管理层在2024年业绩发布会上透露，未来百度将专注于AI及与其核心业务更能产生协同效益的投资。
从百度的财务状况来看，截至2024年12月31日，百度持有的现金及现金等价物和短期投资总额为1274.4亿元人民币，长期定存及持有至到期投资为985.35亿元人民币。应在一年内偿付的债务为191.05亿元，长期贷款为519.43亿元。百度2024年经营活动产生的现金净额为212.34亿元，扣减资本开支后的自由现金流为131亿元人民币。由此可见，百度当前并不缺乏资金。
然而，百度仍选择发行新的债券以偿还若干现有债务、支付利息和满足一般企业用途。此举或旨在更有效地管理和利用财务资源，降低现有债务的利息成本。百度管理层在业绩发布会上表示，2024年生成式AI相关收入几乎按年翻三倍，未来将继续投资以确保其站在尖端人工智能技术的最前沿，并将AI部署到所有产品中。
在广告业务仍承受压力的背景下，百度计划通过推进AI生成搜索结果的变现、提升AI云业务的竞争力以及缩减自动驾驶业务的亏损等方式来提升整体经营韧力。百度表示，将继续投入更多资源到高增长业务，以实现其长期战略。特别是在自动驾驶领域，百度正发掘创新的运营模式，包括轻资产模式，以进一步提升运营效率。
百度还透露了其在回购计划上的进展。截至2024年，百度已回购超过10亿美元股票，而其到2025年到期的回购计划现已动用17亿美元，仍有33亿美元的回购额度。这或许也是百度需要额外资金的原因之一。
总体来看，百度此次发行可交换债券不仅优化了其资金成本，还为未来的战略投资和业务发展提供了资金支持。随着百度在AI、人工智能云和自动驾驶等领域的持续投入，市场对其未来的发展前景充满期待。
