TCL科技，在李东生的引领下，持续展现其重资产、高负债的运营策略。截至2024年9月底，该公司的负债总额已攀升至超过2500亿元的高位，其中大部分资金用于偿还债务，仅有小部分用于股东分红。
近日，TCL科技再次宣布了一项重大收购计划，拟通过发行股份及支付现金的方式，从深圳市重大产业发展一期基金（简称“深圳大基金”）手中收购深圳市华星光电半导体显示技术有限公司（简称“深圳华星”）21.53%的股权，交易金额高达百亿元。此消息于3月初正式公告。
在此次交易之前，TCL科技已直接和间接持有深圳华星62.68%的股权。交易完成后，其持股比例将大幅提升至84.21%，进一步巩固了对深圳华星的控制权。值得注意的是，深圳大基金并未完全退出，仍持有超过10%的股份，而三星也持有5%的股份，继续作为小股东存在。
深圳华星作为一块优质资产，其100%股权的账面价值为442亿元，评估值则达到537亿元，增值率为21%。2024年前10个月，深圳华星实现营业收入198亿元，净利润21.5亿元。若其全年净利润能达到25亿元，则此次收购的市盈率约为20倍，远低于TCL科技当前超过40倍的估值。
此次交易完成后，深圳大基金将持有TCL科技9.86亿股股份，占总股本的4.99%，成为其第二大股东。这一举措不仅增强了TCL科技在子公司层面的控制权，还从上市公司层面引入了深圳国资作为重要股东。
TCL科技的股东结构中还包括惠州国资、武汉东湖新技术开发区等前十大股东。加上深圳大基金，至少有三大不同区域的国资成为TCL华星的重要股东，形成了紧密的利益共同体。
此次收购深圳华星的交易总价为115.6亿元，其中股份对价约为43.6亿元，现金对价约为72亿元。尽管TCL科技的货币资金和交易性金融资产总额接近550亿元，看似足以支付这笔现金对价，但其短期借款和一年内到期非流动负债合计也达到了444亿元，流动性压力不容忽视。
事实上，TCL科技在近期内已进行了多次大手笔收购。2024年9月，该公司宣布拟通过TCL华星收购LG Display及其关联方持有的乐金中国80%股权和乐金广州100%股权，以及相关技术和支持服务，基础购买价格为108亿元。随后，在2025年1月，TCL科技又通过公开摘牌方式受让了乐金中国剩余的20%股权，交易价格为26亿元。这两笔交易合计金额高达134亿元。
加上此次收购深圳华星所需的72亿元现金，TCL科技在过去一段时间内已消耗了超过200亿元的现金资源。为了缓解流动性压力，TCL科技在抛出收购深圳华星交易案的同时，还计划配套募资43.5亿元。
TCL科技的股权结构极为分散。截至2024年三季度末，李东生及其一致行动人仅持股6.74%，为合并最大股东。由于无实际控制人存在，以董事长兼CEO李东生为首的管理层在公司发展中占据了主导地位。近年来，收购已成为TCL科技发展的关键词之一。
自2020年以来，TCL科技已进行了多次重大收购，包括战略投资日本JOLED、收购苏州三星液晶显示和苏州三星显示股权、收购电视代工公司茂佳国际等。该公司还通过收购中环集团100%股权，成功拿下了中环股份和天津普林两家上市公司，进入新能源赛道。
然而，高负债运营也给TCL科技带来了巨大的财务压力。该公司负债率一直保持在60%以上，且负债总额持续维持在2000亿元以上的高位。高额的有息负债导致公司每年需支付数十亿元的利息费用，进一步压缩了其利润空间。尽管公司经营现金流依旧充沛，但沉重的财务负担仍对其长期发展构成挑战。
