——本文为“百亚股份”篇。
研究员 | 王晓潇
或卷入3·15晚会曝光的一次性卫生用品乱象风波
2025年总台 3・15 晚会曝光一次性卫生用品领域乱象，点名山东一家“黑工厂”从正规企业收购本应销毁的不合格卫生巾、婴儿纸尿裤等产品，挑出其中的“二等品”进行翻新销售。挑完“二等品”后剩余的垃圾，又被打碎重新分离成为木浆等一次性卫生用品的原材料。好“好之”“自由点”“米菲”“Babycare”等一众知名品牌卷入其中。
3月16日，“好之”“自由点”品牌母公司百亚股份收到深交所关注函。
关注函显示，交易所要求重庆百亚股份自查并说明是否知悉、参与报道中的违规业务，与涉事违规公司有无交易、关联或合作关系；公司原材料采购、生产残次品处置制度及执行情况，内部控制机制是否有效，是否存在采购不合格原材料、残次品违规流通或处置的漏洞。
目前，上市主体百亚股份并未有正式公告回应。至周一交易日收盘，公司股价下跌9.36%，跌幅超过行业平均。
3·15晚会当晚，自由点品牌发表声明。品牌表示坚决打击非法回收、翻新、销售残次品以及制假售假违法行为，自由点已成立专项调查组进行全面调查并将在第一时间向公安机关报案。
供应商考核、次品报废缺少数据支撑
根据百亚股份官网介绍，公司主要从事一次性个人卫生用品的研发、生产和销售业务，产品主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域，旗下拥有自由点、好之、丹宁等品牌。
图：百亚股份旗下主要品牌
目前，公司卫生巾和婴儿纸尿裤产品主要为自主生产，所需的主要原材料包括无纺布、膜、高分子、胶、无尘纸和浆板等。根据2023年年报数据，上述原材料合计占公司采购总额的比重在60%左右。
依据百亚股份此前招股书中所披露的采购模式，主要由供应链管理部负责采购相关运作。在采购流程内，公司供应链管理部生产管理科下达物料采购计划至采购科；采购科依计划在《合格供应商目录》选择供应商并下达订单；原材料检验员检测到厂物资，仓储科按订单入库。
对于《合格供应商目录》，据公司介绍，供应商需通过资质审核、材料送样、材料检验、小批量试机等考察流程后，才能进入公司供应商名录。品保部每月都会对供应商的供货质量、售后服务等关键方面开展月度和年度绩效考评。若在考评中发现供应商评定不合格，公司将采取相应措施，暂停合作；情节严重或多次不合格的，直接取消其合格供应商资格。
但公司在2023年的社会责任报告中，并未直接披露各级供应商数量、判定为不合格供应商的比例以及供应商是否有接受第三方独立审核等量化绩效信息。这使得外界难以准确评估公司对供应商的监督覆盖程度。
在社会责任报告中，公司表示已经设立了采购委员会，订立了战略合作白名单，对供应商的分级分类管理。
但公司在报告中仅展示了传统按业务划分的组织结构，并未介绍采购委员会的战略层级、具体架构以及运作机制、职责范围等信息。
在出厂前，品保部成品检验员会依据标准对成品进行抽检。对于少量的不合格品，由检验员报请现场检验主管审批。对于批量性不合格产品，由检验员开具不合格品评审单，然后由生产部门、供应链管理部、品保部共同参与处理，最后由公司工厂厂长审批。
若审批结论为报废时，由供应链管理部负责集中处理，品保部负责监督。
不过，公司没有在信披报告中介绍过宣告报废的产品数量占产品总量的具体比例，针对这些报废产品所采取的具体销毁方式等。
经过质量控制程序检验合格的成品才能投放市场销售。销售模式上，百亚股份的产品主要通过经销、KA及电商渠道进行产品销售。以2023销售数据为例，经销商渠道占比45%；天猫、京东以及直播等电商渠道占比35%，永辉、沃尔玛、华润万家等KA渠道占比14%。ODM贴牌代工占比6%左右。
环境与治理维度评级存在短板
外部评价上，国内评级中，公司取得Wind ESG评级BBB级别，在A股和港股同行中排名中等。由于规模等因素限制，公司并未被纳入MSCI、标普等国际机构评级范围。
图：百亚股份最新Wind ESG评级
按Wind评级标准，分维度看，公司在社会维度表现超过同行业平均水平，而在环境、公司治理维度落后于行业。至2023年报告期，百亚股份仅公开披露了2年社会责任报告，尚未形成一个系统的披露体系，且未有能源消耗、温室气体排放、废弃物处理等一系列环境数据的呈现。
图：百亚股份各维度ESG得分示意图
股东方面，至三季报信息披露日，公司主要股东中，复元商贸持股比例41.29%，复元商贸由公司实控人100%持股；耀辉投资持股13.41%；三家员工持股平台合计持股8.15%。其中，复元商贸和三家员工持股平台为一致行动人。
不过，根据10月底百亚股份披露的简式权益报告，公司第二大股东耀辉投资已通过大宗交易减持部分股份，最新持股比例为12.48%。2024年12月，耀辉投资因为违规减持被重庆证监局采取责令改正的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
在过往利润分配层面，自2020年9月上市以来，百亚股份始终维持着较高的分红水平。2023年度、2022年度、2021年度公司分红率分别达到99.1%、68.9%和73.8%。
根据百亚股份2024年度业绩快报，公司实现营业收入32.55亿元，较上年同期增长51.8%；归属于上市公司股东的净利润2.85亿元，较上年同期增长19.7%。
分渠道看，公司线下渠道实现营业收入16.16亿元，较上年同期增长26.8%，电商渠道实现营业收入15.25亿元，较上年同期增长103.8%。分产品看，公司自由点系列产品实现营业收入30.37亿元，较上年同期增长60.7%，占营收比重超过90%。
百亚股份在资本市场颇受关注。据投资者关系活动记录表的参会名单显示，公司2024年业绩电话会议上，有多达177家机构投资者参与调研。
