近日，休闲食品品牌三只松鼠正式向香港交易所递交了招股说明书，由中信证券独家保荐。这一举动标志着三只松鼠正朝着成为首家同时在A股和H股上市休闲食品公司的目标迈进。截至提交招股说明书之日，三只松鼠在A股市场的市值达到119.3亿元。
自2019年在A股成功上市后，三只松鼠经历了业绩的起伏。特别是在2019年收入首次突破百亿大关后，受电商红利消退和公共卫生事件的多重影响，其收入在2020年至2023年期间连续四年下滑，分别降至97.94亿元、97.70亿元、72.93亿元和71.15亿元。然而，在2024年，三只松鼠凭借一系列战略调整，成功实现了业绩反弹，收入重回百亿，达到106.22亿元，同比增长49.30%。
为了应对市场变化，三只松鼠在2022年末提出了“高端性价比”战略，旨在与国际大牌相比提供更高的质价比和产品丰富度，同时保持对白牌产品的质量和品牌优势。这一战略调整经过一年多的实施，终于助力三只松鼠走出了业绩低谷。尽管毛利率有所下滑，从2022年的26.74%降至2024年的24.25%，但公司整体的盈利能力得到了显著提升。
在经营层面，三只松鼠也进行了全面转型。从单品类向全品类扩张，不仅限于坚果产品，还涵盖了烘焙食品、零食组合、肉制品及干果等多个品类。截至2024年末，三只松鼠已提供超过1000个SPU（标准化产品单元），并在2024年推出了超过600个新SPU，包括80多个坚果产品和500多个其他零食产品。这种“广撒网”的方式旨在挖掘更多的爆品，以满足消费者多样化的需求。
除了品类扩张外，三只松鼠还积极孵化子品牌，以拓展儿童、宠物等新兴市场。其中，“小鹿蓝蓝”作为面向儿童市场的品牌，在2024年实现了7.94亿元的收入，并成功实现单品牌盈利。三只松鼠还在孵化金牌奶爸（宠物食品）、围裙阿姨（预制菜）、超大腕（方便速食）等多个子品牌，以进一步丰富产品线。
在渠道布局方面，三只松鼠也进行了重大调整。虽然早期提出的“万店计划”因公共卫生事件等因素受阻，导致公司关闭了全部直营门店，但三只松鼠并未放弃线下渠道。相反，公司通过投资并购的方式布局线下量贩零食和社区折扣超市等业态，并在2024年陆续收购了爱零食、爱折扣、致养三家公司。这一策略使得三只松鼠在2024年线下渠道收入增速达到79.1%，其中门店、线下分销商和批发客户三个渠道的收入分别为4.0亿元、14.8亿元和11.6亿元。
在净利润方面，三只松鼠也实现了显著提升。从2022年的1.3亿元增长至2024年的4.4亿元，净利率从1.8%提升至3.8%。这些数据表明，三只松鼠已经成功走出了连续四年的业绩低谷期。
然而，尽管取得了显著的业绩反弹，三只松鼠仍面临一些挑战。例如，抖音系平台的红利期能否持续、线下折扣店生意能否持续扩张、是否能在非坚果品类中打造出新的大单品、以及是否有足够的资源同时扶持多个子品牌等。这些问题都需要时间来验证和解决。
另外，三只松鼠在多元化发展的道路上也需谨慎行事。虽然向儿童、宠物、预制菜等多个赛道进军可以为公司带来新的增长点，但也需要确保资源的合理分配和子品牌的成功孵化。只有这样，三只松鼠才能在激烈的市场竞争中保持领先地位并实现可持续发展。
