南京普爱医疗设备股份有限公司（普爱医疗）近日正式向港交所主板递交了上市申请，由国泰君安国际担任独家保荐人。这家深耕医用X射线成像领域的企业，其发展之路并非一帆风顺。早在2021年，普爱医疗就曾尝试冲击A股创业板，但半年后上市进程宣告终止。
普爱医疗的创始人刘金虎，现年69岁，是国内恢复高考后的首批大学生。1982年，他从北京理工大学激光技术光学工程专业毕业，并在之后的岁月里，先后就职于南京五二八厂和北京京仪光电技术研究所，积累了深厚的技术背景。上世纪90年代，刘金虎投身商海，并于2003年创办了普爱医疗的前身，正式进军医用X射线成像设备领域。
从最初的一款产品，到如今超过100款型号的产品组合，普爱医疗一步步打破了国外公司在医疗影像领域的垄断。然而，这家企业的业绩表现却经历了戏剧性的反转。在2021年冲刺A股时，普爱医疗披露的招股书显示，2018年至2020年，公司持续盈利，净利润累计达到约1.3亿元。然而，最新的港股招股书却显示，从2022年开始，公司业绩急转直下，连续3年出现亏损，累计亏损额约为1.04亿元。
销售费用的高企是普爱医疗面临的一大挑战。在医疗器械行业，产品销售需要专业的销售人员与医疗机构进行沟通、推广，这无疑增加了销售成本。普爱医疗为了维持市场份额以及推广新产品，不得不投入大量资金用于销售渠道拓展和市场推广，这对公司利润造成了严重的侵蚀。从数据上看，普爱医疗的销售费用率已经高出同行业可比公司平均水平多个百分点。
研发投入的提升也是普爱医疗面临的一个重要变化。虽然早期研发投入相对较低，但近年来，普爱医疗加大了研发投入，推出了骨科手术机器人加移动式三维C形臂一体化解决方案等新产品。然而，这些新产品的市场转化效率并不高，截至最后实际可行日期，相关订单的总额尚不足2024年公司总营收的10%。
海外市场拓展不利也是导致普爱医疗业绩下滑的原因之一。近年来，由于局部地区冲突，普爱医疗的境外收入呈现逐年下降趋势。尽管公司在部分细分领域表现出色，如在中国移动式C形臂X射线机市场以20.6%的市场份额排名第一，但这一领域的市场规模相对较小，且面临着国内外众多知名医疗企业的竞争。
在更广阔的市场中，普爱医疗的表现并不突出。如在中国移动DR设备市场，普爱医疗仅排名第六，市场份额为4.3%；在中国固定DR设备市场，公司排名行业第五，市场份额为4.2%。随着市场竞争的加剧，普爱医疗的产品销量和售价都出现了下滑，2024年总营收也因此出现下滑。
面对这些挑战，69岁的刘金虎面临着三重考验：短期需要破解公司持续亏损的困境；中期要应对国内外巨头的技术围剿；长期更需在国产医疗设备“从量到质”的跃迁中找准定位。同时，刘金虎还身背对赌协议，这无疑增加了他的压力。未来，普爱医疗能否成功上市，刘金虎能否带领公司走出困境，都值得密切关注。
