江西润田，这家深受江西消费者喜爱的本土品牌，长久以来一直怀揣着进入资本市场的梦想。然而，命运似乎总与它擦肩而过，让这个梦想一再搁浅。
近日，江西润田似乎看到了圆梦的曙光。据市场消息，它正与ST联合（600358.SH）密切接触，计划通过借壳的方式，实现迂回上市。对于江西润田而言，这无疑是一个难得的契机。ST联合不仅急需“保壳”，还迫切希望在消费领域有所建树，补齐产品短板。
江西润田与资本市场的渊源可以追溯到十多年前。早在2007年，它就获得了赛富投资基金、清科创投等机构的3.29亿美元A轮融资，从此对资本市场产生了浓厚兴趣。然而，上市之路却异常坎坷。2009年，公司曾计划IPO，但最终未能成行。此后，尽管多次被列入当地上市培育企业名单，但进展缓慢。2022年，江西润田接受中信证券上市辅导，准备冲刺上交所主板，却因同业竞争等问题而陷入停滞。
此次借壳ST联合，似乎是江西润田打破僵局的一次尝试。据ST联合公告，公司拟通过发行股份和支付现金的方式，收购江西润田部分或全部股权。天眼查数据显示，迈通健康、润田投资和金开资本分别持有江西润田51%、24.7%和24.3%的股权。而ST联合的交易对方初步确定为迈通健康和润田投资，二者合计持有江西润田75.7%的股权。
然而，即便成功上市，江西润田面临的挑战也远未结束。包装饮用水市场早已是红海一片，价格战此起彼伏。从2024年4月开始，行业头部企业率先在纯净水领域掀起价格战，年末又延伸至矿泉水领域。纯净水和矿泉水产品价格分别被打到1元和2元以内，中小企业面临严峻考验。
在这场价格战中，即便是头部企业也难以独善其身。农夫山泉2024年的毛利率为58.08%，较上年下降了1.47个百分点。而区域品牌及中小企业的日子更是举步维艰。今麦郎董事长兼总裁范现国曾透露，在极致成本生存法则之下，今麦郎蓝标纯净水产品出厂价折合每瓶仅0.42元，净利润每瓶不到0.02元，净利率不足5%。
面对激烈的市场竞争，江西润田选择深耕本土市场，寻求差异化发展。自上世纪90年代初起，它就开始在江西市场扎根，凭借一句“滴滴润心田”的广告语，赢得了江西消费者的青睐。据公开报道，江西润田在江西市场的占有率高达58%，是江西包装水领域的领头羊。除了传统的纯净水产品外，公司还推出了天然含硒矿泉水产品“润田翠”，并在全国范围内取得了不俗的销量。
尽管如此，江西润田仍需面对行业头部品牌的下沉压力。在消费升级趋势下，消费端对水源和功能性逐渐重视，产品结构逐渐向高端化变革。为了抵御行业头部品牌的渗透，江西润田等区域品牌正在加速抢占细分市场，推出含硒、富硒、含锶等特色瓶装矿泉水产品。
同时，对本土市场的精耕细作也成为区域品牌抵御行业头部品牌渗透的重要战略之一。江西润田深耕江西市场，苏州洞庭山主攻长三角市场，四川蓝剑主要在川渝两地发展，安康龙王泉则主要覆盖陕西市场。这些区域品牌通过深耕本土市场，不断提升品牌影响力和市场份额。
尽管包装饮用水市场竞争激烈，但市场潜力依然巨大。据欧睿预测，到2025年，中国包装饮用水销售规模将突破3100亿元，人均年消费量将达到45.8升。尽管与欧美市场人均百升的年消费量相比还有一定差距，但这也为江西润田等区域品牌提供了广阔的发展空间。
