近期，围绕人工智能领域的“AI泡沫论”持续发酵，英伟达（NVDA.US）的市值表现与市场质疑形成鲜明对比。尽管公司发布的2026财年第三财季财报显示营收与净利润均实现显著增长，但知名投资人迈克尔·伯里仍公开指控其存在会计欺诈、循环融资等问题，并直言AI行业存在泡沫风险。这一争议背景下，谷歌最新发布的Gemini 3大模型及其自研TPU芯片的突破性进展，进一步加剧了市场对英伟达技术壁垒的讨论。
财报数据显示，英伟达该季度营收达570.06亿美元，同比增长62%；净利润319.10亿美元，同比增长65%。数据中心业务成为核心增长引擎，季度营收创下512亿美元新高，其中网络业务表现尤为突出，同比增长162%至82亿美元。公司CEO黄仁勋在财报公告中强调，Blackwell架构芯片销量远超预期，云端GPU已售罄，AI计算需求呈现指数级增长趋势。然而，市场对这份亮眼成绩单的反应却出现分化：11月25日，谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）股价因Gemini 3发布逆市上涨1.6%，市值逼近4万亿美元，而英伟达股价则下跌超6%，创两个多月新低。
谷歌的突破性进展成为市场风向转变的关键。Gemini 3完全基于自研TPU训练，在性能测评中全面超越OpenAI的GPT-5.1，且训练成本可能比使用英伟达GPU低30%以上。更引发行业震动的是，meta被曝正与谷歌洽谈，计划于2027年在其数据中心采用TPU芯片，潜在交易规模或达数十亿美元。这一系列动作直接冲击了“顶级模型必须依赖英伟达”的行业认知。国内大模型公司技术研发高管徐涛表示，Gemini 3与TPU的结合对英伟达的护城河构成实质性冲击，市场对谷歌的技术路线已产生显著改观。
面对质疑，英伟达通过社交平台回应称，公司为谷歌的AI进展感到高兴，并强调自身领先行业一代，是唯一能运行所有AI模型、适用于各种计算场景的通用平台。公司被曝向华尔街分析师分发七页备忘录，逐条反驳伯里的指控，称所谓“6100亿美元循环融资”毫无根据，年内战略投资总额仅47亿美元，与千亿美元级营收相比占比极小。公司CFO科莱特·克雷斯也驳斥了芯片使用寿命短的质疑，指出六年前的芯片仍在满负荷运行。
行业分析指出，英伟达的核心竞争力在于CUDA构筑的软硬生态壁垒。北京市人工智能高级工程师张发恩解释称，工程师迁移软件栈的成本远高于硬件性能差异，这是英伟达难以被替代的关键。然而，谷歌的突破表明，专用架构（如TPU）在特定场景下完全具备登顶能力。Omdia人工智能首席分析师苏廉节认为，英伟达的数据中心业务仍缺存储环节，若想实现算存网闭环，可能需通过收购存储厂商补足短板，目前其与VAST Data、DDN等企业的紧密合作引发市场猜测。
国产算力厂商也在这轮变革中看到机遇。张发恩指出，虽然单卡通用性能超越英伟达仍需时间，但在系统级平替、垂直领域模型训练或大规模推理场景下，通过优化软件栈和算子、提升集群互联效率，完全可能实现性价比超越。徐涛透露，其公司已将大部分算力迁移至国产GPU，尽管适配过程中遇到问题，但各方响应迅速，对国产算力发展充满信心。阿里巴巴CEO吴泳铭在财报电话会上更直言，至少三年内AI泡沫难以出现，阿里云AI服务器上架节奏已严重滞后于客户需求。
市场对AI行业的长期信心并未因短期波动动摇。英伟达在备忘录中强调，公司提供的芯片性能、通用性和可替代性均优于专用集成电路（ASIC），而黄仁勋则将当前处境形容为“无赢局面”——业绩出色被指助推泡沫，业绩不佳则被视为泡沫破裂证据。随着谷歌TPU生态的扩张和国产算力的崛起，AI硬件市场的竞争格局正迎来深刻变革，而英伟达能否维持其主导地位，将成为未来行业关注的焦点。
