近期，贵金属市场掀起了一轮强劲的上涨行情，黄金价格突破历史新高，白银、铂金、钯金等也纷纷跟涨，市场热度空前高涨。仿佛一夜之间，各类“黄金专家”如雨后春笋般涌现，对黄金走势各抒己见。然而，有观点指出，这轮贵金属的上涨并非由基本面因素逐步推动，而是情绪和市场预期跑得太快，价格已经明显超出了货币现实的支撑。
回顾历史，黄金价格并非首次出现“涨过头”的情况。2011年，金价一度冲至1923美元的高位，当时市场也曾质疑黄金是否已经超前于自身的发展节奏。随后四年间，金价持续下跌，最低跌至1045美元，最大回撤幅度超过40%。尽管此次行情与2011年并不完全相同，但历史经验提醒我们，当黄金价格快速上涨且市场观点高度一致时，行情节奏往往容易出现问题。
与十年前相比，当前市场对黄金的态度发生了显著变化。十年前，黄金因缺乏收益、占用仓位等原因被市场嫌弃，被视为“过时”的投资品种。而如今，黄金价格在过去十年间累计上涨超过三倍，市场对黄金的逻辑分析层出不穷，甚至有人将其比作“贵金属版的meme股”。这种市场热情虽然对价格形成支撑，但也可能导致行情节奏失控。
从货币角度来看，当前黄金价格已经明显超前。有分析通过一个简单算法进行衡量：以美国M2货币供应量约22.5万亿美元计算，黄金的“合理价值”约为3890美元，而实际金价已达到4560美元，高出约17%。这意味着，若要使金价与货币现实相匹配，美国需要额外增发近4万亿美元的货币。在不出重大意外的情况下，这一过程大约需要五年时间。黄金每年新增产量也会稀释其“合理价格”，进一步加剧价格超前的现象。
那么，为何金价仍能持续上涨？原因在于市场关注的焦点并非货币因素，而是“灾难叙事”。战争、金融危机、银行倒闭、法币终结等极端情景被频繁提及，成为推动金价上涨的重要动力。然而，从历史经验来看，真正长期支撑黄金价格上涨的核心因素始终是美元贬值。当前的问题在于，市场叙事已经跑得比货币现实更快，金价领先程度过高，这在历史上往往伴随着较大的调整风险。
白银市场的表现同样值得关注。本轮白银补涨逻辑成立，但上涨节奏明显过快，当前价格已高出“合理价值”约40%。金银比跌至十多年来的低位，表明资金开始追逐弹性更大的品种，而非基于长期配置逻辑。这种短期投机行为可能加剧市场波动。
面对当前贵金属行情，市场观点普遍认为无需立即看空，但需警惕波动风险。黄金基本面并未出现根本性变化，但上涨节奏过快可能引发调整。当市场普遍关注“还能涨到哪”时，更应思考当前价格是否已经提前透支了未来几年的上涨空间。这一风险因素在当前市场热度中容易被忽视，但却是投资者需要重点关注的方面。
