阿里巴巴近日公布的2026财年第二季度财报显示，这家电商巨头正经历战略转型的关键阶段。在AI技术与即时零售双赛道同步发力的背景下，公司营收结构发生显著变化，核心业务与新兴业务呈现冰火两重天的态势。
财报核心数据呈现明显分化特征：本季度实现营收2478亿元，同比增长5%；若剔除已剥离的高鑫零售和银泰业务，同口径增速达15%。但净利润同比腰斩至206.1亿元，经营利润更是暴跌85%至53.7亿元。更引人注目的是，自由现金流首次出现218.4亿元净流出，与去年同期137.35亿元净流入形成强烈反差。这种"现金燃烧"模式引发市场对可持续性的质疑。
支撑营收增长的主力仍是传统电商业务。淘天集团客户管理收入同比增长10%，变现率持续提升，印证其"现金奶牛"地位稳固。国际业务板块实现348亿元营收，同比增长10%，经调整EBITA首次扭亏为盈，物流效率优化成效显著。阿里云板块表现尤为亮眼，398.2亿元收入创下单季新高，34%的同比增速为三年来最佳，AI相关产品更连续九个季度保持三位数增长。
利润大幅缩水的背后，是两场高强度战略投入的叠加效应。即时零售战场成为首要"烧钱"领域，通过"淘宝闪购"切入外卖市场的策略导致销售费用激增。7-8月的大规模运力投资和用户补贴虽推动该业务收入同比增长60%至229亿元，但单均亏损仍处高位。管理层透露，三季度已是投入峰值，四季度将显著收缩补贴力度。
AI基础设施建设的投入规模更令人咋舌。过去四个季度，阿里在该领域累计投入约1200亿元，主要用于云服务和算力储备。CEO吴泳铭披露的细节显示，云服务在手订单持续膨胀，AI服务器上架速度已无法满足客户需求，印证市场真实需求的存在。这种"供给侧扩张"策略虽短期侵蚀利润，但为技术变现埋下伏笔。
财务指标的剧烈波动并未动摇阿里转型决心。管理层释放明确信号：即时零售投入具有阶段性特征，下个季度将大幅缩减；但对AI业务的3800亿元投资可能只是起点，未来存在进一步增投空间。这种"牺牲当下利润换取未来空间"的策略，在现金储备上仍有支撑——截至报告期末，公司持有现金及流动投资5738.9亿元，短期偿债压力可控。
业务板块表现呈现明显分化。除核心电商和云业务保持增长外，其他板块均受战略调整影响。菜鸟、大文娱等业务因剥离部分资产导致收入同比下滑25%，但国际业务盈利能力的突破为整体战略提供缓冲。这种"核心业务输血新兴业务"的模式，折射出阿里从电商公司向"AI+消费"科技巨头转型的坚定步伐。
市场对这份财报反应复杂。短期投资者担忧利润持续承压，但长期主义者看到转型契机。若阿里云能维持30%以上增速，且即时零售亏损可控，其估值体系有望从传统电商向科技股重构。这场涉及数千亿资金的战略豪赌，正在改写中国互联网行业的竞争格局。
