近日，牧原股份在河南南阳总部盛大召开2024年度工作总结及未来规划大会，会上传来喜讯，得益于生猪出栏量的显著提升及生猪价格的攀升，公司前三季度实现净利润超百亿元大关，主要生产指标也实现了同比大幅增长。
据牧原股份发布的三季度财报显示，公司业绩亮眼，前三季度实现营业收入967.75亿元，同比增长16.64%，净利润更是达到104.81亿元，同比增长高达668.90%，第三季度单季净利润更是惊人地达到96.52亿元，同比增长超930%。这意味着，牧原股份在第三季度平均每天净赚超过1亿元，成功扭转了前两年业绩低迷的局面。
然而，尽管公司业绩大幅增长，股价却并未如预期般飙升，反而处于横盘震荡状态，与上一轮猪周期的高点相比，仍有超过30%的跌幅。对此，市场分析认为，资本市场对公司未来业绩的担忧是股价未能上涨的核心原因。
牧原股份的创始人秦英林曾指出，养猪进入微利时代将是常态。这位河南首富的快速崛起，离不开2018年非洲猪瘟带来的“超级猪周期”。当时，牧原股份的股价从9元/股飙升至91.54元/股，翻了十倍之多。然而，目前牧原股份仍未展现出穿越“猪周期”的实力，新一轮的“猪周期”上涨趋势也似乎遭遇了挫折。
近期，猪肉价格再度下跌，给市场带来了不小的冲击。以北京为例，猪肉价格在8月份达到今年的最高点后，开始不断回落，尤其是四季度，10月份的猪肉价格比9月份下降了11.2%。全国生猪价格也同样处于持续回落中，11月15日，国内生猪均价已降至今年5月前后的水平。
猪肉价格持续下跌的原因主要有两方面：一是今年夏天各地气温普遍偏高，屠企和猪肉贸易商手中积压了大量的冻猪肉，导致市场供应过剩；二是年初猪价不理想，随着猪价持续上涨，养殖户压栏惜售，集团化猪企生猪出栏任务完成较差。进入四季度后，集团化猪场开始放量加快出栏，散养户也采取提前出栏的策略，以避免可能的亏损。多重因素作用下，当前生猪市场供应量相对充足，猪价上涨动力不足。
那么，“猪周期”目前到底进行到了哪个阶段呢？一个值得关注的观察指标是产能是否廓清。农业农村部的数据显示，截至2024年4月底，中国能繁母猪数量为3986万头，相比2021年6月产能顶峰的4564万头，仅下降了323万头，降幅为12.6%。相比上一轮“猪周期”的去产能，这一轮的产能去化显得较为缓慢和不彻底。产能去化不彻底，导致猪价上涨后，市场供应快速增加，进而造成猪肉价格短期内再次下跌。
事实上，今年猪价上涨后，能繁母猪数量即连续快速回升，6月底时又回到了4000万头的水平线上。今年猪肉价格上涨的另一个重要原因在于猪饲料价格处于相对低位，大幅增加了猪企利润。以牧原股份为例，其养猪成本的下降中，饲料价格下降贡献了约50%。然而，尽管牧原股份一直在强调其技术创新能力，但其对“猪周期”的依赖并未减弱。与上一轮周期相比，牧原股份今年前三季度的净利润仍有近一倍的差距。
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牧原股份首席财务官高曈在大会上坦言，去年公司面临着巨大的压力，包括外部舆情的压力和非洲猪瘟的压力。其中，外部舆情的压力主要源于牧原股份的债务问题。高负债发展对牧原来说是一把双刃剑，在帮助其脱颖而出的同时，也增加了资金链的风险。从最新公布的财报来看，牧原的负债率虽然有所下降，但仍处于较高水平，财务费用也远高于竞争对手，这足以让投资者保持警惕。
