近日，古茗控股有限公司（简称“古茗”）正式向港交所递交了更新后的招股书，由高盛与瑞银集团共同担任保荐人，标志着这家新茶饮品牌距离资本市场的大门又近了一步。
招股书数据显示，截至2024年前三季度，古茗的总营收达到了166亿元，同比增长20.4%。若以2023年全年营收计算，古茗在大众现制茶饮市场中排名第二，仅次于蜜雪冰城的427亿元，领先于茶百道的169亿元、霸王茶姬的105亿元和沪上阿姨的97亿元。
古茗自2010年在浙江开出首家门店以来，目前门店总数已接近万店规模，达到9778家。招股书中，古茗着重介绍了其“地域加密”的扩张策略，即当某一省份的门店数量超过500家时，便形成了“关键规模”效应，随后利用这一省份的经验和优势，向邻近省份逐步复制扩张。
目前，古茗在浙江已开设超过2000家门店，福建、广东、湖南、江西、湖北、安徽、江苏等8个中东部省份的门店数量也均超过了“关键规模”，2023年这些省份合计为古茗贡献了87%的总营收。
古茗的门店中，仅有7家为直营店，其余均通过加盟商模式运营。加盟商几乎贡献了古茗总营收的99%，主要包括销售货品、设备及提供门店配套服务的收入。2023年，古茗的加盟商单店经营利润达到37.6万元，利润率为20.2%，远高于同期其他现制茶饮店的低双位数利润率。
古茗的扩张重心始终放在下沉市场，截至2024年前三季度，其80%的门店位于二线及以下城市，乡镇门店比例达到40%，高于其他头部品牌的平均水平。然而，今年前三季度的门店增速明显放缓，仅净增777家门店，平均每月新增86.3家，远低于去年的平均每月新增194.3家，同店总营收也出现了0.7%的轻微下滑，显示出在下沉市场古茗的市场份额正面临竞争压力。
古茗所在的10-20元价格带是茶饮市场竞争最为激烈的红海市场。据相关研究报告显示，虽然2023年市场增速仍达到44.3%，但随着市场逐渐饱和，预计2024年和2025年的行业增速将迅速下降至19.7%和12.4%。
古茗的上市之路也面临着前两大新茶饮品牌奈雪的茶和茶百道的投资市场表现不佳的阴影。奈雪的茶股价从上市时的18.98港元跌至如今的1.2港元，2023年上半年还有6600万元的净利润，今年上半年却转为4.35亿元的净亏损。茶百道上市不到9个月，市值已缩水至刚上市时的60.4%，2024年上半年净利润也大幅下降60%至2.37亿元。
古茗在招股书中指出，产品丰富一直是其优势特征，涵盖鲜果茶、轻乳茶、奶茶、咖啡、果汁、茗茶等不同产品线。然而，丰富的产品线并未给古茗品牌带来更多加成，反而对冷链物流配送提出了极高要求，同时缺乏明星大单品来增强品牌印象。在品牌形象塑造方面，古茗也缺乏鲜明的品牌logo和独特的店铺及包材设计，更多依赖于联名营销来扩大品牌影响力。与二次元大IP的合作为古茗带来了破圈效应和会员增量，但联名营销对品牌效应的影响仍需进一步考验。
面对新茶饮市场的存量竞争，古茗能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，获取投资者的青睐，仍需时间验证。
