在国产医疗器械领域，威高集团无疑是一位领军者，其创始人陈学利更是业界的风云人物。在他的带领下，威高集团已经成功孕育出三家上市公司，分别是威高股份、威高骨科以及通过收购纳入麾下的华东数控。而今，陈学利的目光又聚焦在了另一家子公司——山东威高血液净化制品股份有限公司（以下简称“威高血净”）上，他正全力推动这家被誉为“国产透析之王”的企业向IPO发起冲击。
陈学利，这位出生于1951年的山东威海人，创业历程颇具传奇色彩。上世纪80年代，他凭借着对医疗器械市场的敏锐洞察，从一个小小的输液器开始，一步步将威高集团打造成为拥有13个产业集团、100多家子公司、员工超3万人的庞然大物。在2024年的胡润百富榜上，陈学利与其子陈林以57亿元的财富值位列第932位，尽管较2020年的205亿元有所缩水，但他的商业帝国依然稳固。
威高血净，这家成立于2004年的企业，是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一。其主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液等，多款产品在国内市场占有率遥遥领先。据弗若斯特沙利文数据显示，2022年威高血净在国内血液透析器领域的市场份额高达32.5%，血液透析管路领域的市场份额也达到了32.8%，均位居行业第一。该公司独家销售的威高日机装及日机装品牌血液透析机在国内也占据了23.7%的市场份额，仅次于国外巨头费森尤斯医疗。
然而，威高血净的上市之路并非一帆风顺。早在2022年6月，该公司就曾向港交所递交过上市招股书，但遗憾的是，最终因种种原因申请失效。2023年11月30日，威高血净完成了上市辅导，开始转战A股市场。其上市申请在2023年12月30日被正式受理，并在接下来的时间里接受了监管部门的问询。最新版招股书显示，公司实际控制人陈学利合计控制83.7%的股份，对公司生产经营具有重大决策权。
尽管威高血净在国产透析行业中占据龙头地位，但其业绩也并非一帆风顺。招股书显示，近年来该公司的营业收入和净利润均出现过波动。特别是在2024年上半年，威高血净的营收和净利润分别同比下降了3.5%和12.66%。该公司还面临着关联交易金额较大的风险，在上游采购端和下游销售端均存在与关联方的交易。
在监管部门的问询函中，威高血净的关联交易问题也备受关注。为减少和规范关联交易，威高血净在招股书中承诺，自2024年起将多元化采购渠道，并限定了从威高股份及其子公司进行关联销售的比例，积极开拓第三方经销商。同时，该公司也表示将加强经销商的管理工作，避免出现类似其“兄弟公司”威高骨科曾经遇到的问题。
值得注意的是，威高血净的销售费用率远高于同行业可比公司均值。报告期内，该公司的销售费用率分别为23.33%、20.04%、19.48%和18.41%，而同行业可比公司的平均值则分别为12.11%、13.77%、14.58%和13.25%。与之相对的是，威高血净的研发费用率则低于同行业可比公司平均值。这种高销售费用率、低研发费用率的模式，对于一家高度依赖技术创新的医疗器械企业来说，无疑是一个潜在的风险点。
威高血净还曾与投资方签订过对赌协议。该协议要求威高血净在2027年3月31日前在香港联交所、上交所、深交所中的任意一家实现合格IPO，否则投资方有权要求公司的控股股东回购其股权。尽管威高血净与股东们后来签订了补充协议，约定了有关特殊条款的终止与自动恢复条件，但对赌协议依然是悬在该公司头上的一把“利剑”。
如今，威高血净正站在IPO的十字路口上。面对国产替代、行业增长的巨大机遇以及业绩下滑、关联交易、费用失衡、对赌协议等诸多挑战，该公司能否成功上市，不仅取决于其财务表现，更取决于其对市场变化的应对策略和公司治理的逐步完善。作为业界领军者的威高集团和创始人陈学利，无疑将在这场战役中扮演至关重要的角色。
