近年来，中药行业的国企并购浪潮汹涌澎湃，众多国有企业和央企纷纷涉足，力图通过资源整合推动行业发展。在这场并购大戏中，历史悠久的中药品牌九芝堂也迎来了其控制权的更迭。黑龙江省国资委通过旗下的黑龙江辰能创投，正式成为九芝堂的新控股股东。
这一控制权变更的背后，是九芝堂前实际控制人李振国与黑龙江国资委之间的一场豪赌。根据股权转让协议，李振国承诺在业绩承诺期内，九芝堂经审计的扣非净利润总和不得低于9亿元人民币。若未能达标，他需要以现金形式向黑龙江国资补足差额。
然而，九芝堂当前的处境并不乐观。其核心产品疏血通注射液的医保报销范围近期大幅缩小，从原本涵盖广泛的缺血性心脑血管疾病患者，缩减至仅覆盖急性脑梗塞患者。这一变化无疑给九芝堂的未来业绩增添了巨大的不确定性。
回溯至2015年，李振国通过斥资15亿元购入九芝堂28.06%的股权，成功入主这家中药老字号，并将自己掌舵的友博药业注入其中。然而，资金压力一直伴随着李振国的九芝堂岁月。天眼查数据显示，李振国所持九芝堂股权质押信息高达上百条，多为融资贷款等用途。
资金压力之下，李振国选择了与黑龙江国资委合作。辰能创投作为友博药业的第二大股东，双方已有多年合作基础。2024年11月，李振国将其持有的九芝堂5350万股股份（占总股本的6.25%）以每股7.19元的价格转让给辰能创投，总价3.85亿元。此次转让后，辰能创投持股比例增至24.04%，成为九芝堂新的控股股东。
辰能创投接手九芝堂，意在利用自身资源和优势进行资源整合，提升九芝堂的资产实力和盈利能力。然而，面对医保政策的调整和核心产品市场的收缩，九芝堂能否完成9亿元的业绩承诺成为一大悬念。
从九芝堂近年来的业绩表现来看，其完成9亿元业绩目标的难度不小。2021至2023年，九芝堂的扣非净利润合计为6.30亿元，与9亿元的目标尚有较大差距。虽然2024年前三季度的扣非净利润有所改善，但医保政策的调整无疑给未来业绩带来了更大的挑战。
除了医保政策的变动，九芝堂在新产品研发方面也面临困境。早年投资的干细胞项目和创新药项目进展缓慢，干细胞治疗缺血性脑卒中项目和自身免疫性肺泡蛋白沉积症项目仍处于临床试验阶段，距离产品上市还有很长的路要走。创新药项目如YB209和YB211也仅在临床Ⅰ期艰难摸索。
与此同时，同行药企纷纷加速新品研发，在热门赛道上不断推出新品，九芝堂的市场份额逐渐被蚕食。若不能重新梳理在研管线，优化投资策略，九芝堂恐难摆脱新产品匮乏的困境。
在医保政策调整和新产品研发双重压力下，李振国完成与黑龙江国资委的9亿元业绩对赌难度倍增。九芝堂的未来，充满了不确定性。
九芝堂还面临着内部控制的问题。2024年4月末，九芝堂发布公告称，经自查发现李振国在2022-2024年有非经营性资金占用行为，导致2022年年报出现错误，2023年内控审计被出具否定意见。虽然资金占用问题已经解决，但九芝堂仍被实施ST警示。
面对这一系列挑战，九芝堂能否在黑龙江国资委的助力下，重振旗鼓，实现业绩的突破，仍需时间给出答案。
