2024年，特斯拉遭遇了罕见的业绩低谷。其明星产品Model Y，这款中型SUV，在2023年以122万辆的销量达到了市场占有率的巅峰1.7%，但似乎已触及销量天花板，因为历史上很少有单一车型能够超越130万辆的年销量。
与此同时，特斯拉的新车型推出也处于空档期。Cybertruck虽然从2023年第四季度开始交付，但由于产能爬坡的限制，并未为特斯拉带来显著的销量增长。
这一系列因素导致特斯拉在2024年前三季度的营收仅为720亿美元，同比微增0.5%，净利润更是同比下降31.4%，至48.2亿美元，新车交付量也同比下降2.3%，达到129.4万辆。
然而，业内人士预计，特斯拉将在2025年迎来转机。首先，特斯拉计划推出Model Y的改款车型，预计将在2025年上半年亮相。更令市场期待的是，特斯拉将推出一款定价在14万人民币左右的入门车型“Model Q”。这款紧凑型SUV，车身长度比Model 3短15%，重量减轻约30%，制造成本也大幅下降。鉴于紧凑型SUV在畅销车型中的主导地位，特斯拉的这一新车型有望带来强劲的市场表现。
与此同时，Cybertruck也将突破产能瓶颈，进入放量期。特斯拉预计，2025年的整体交付量将增长20%-30%，而Cybertruck到2026年的年产量目标更是高达200万辆，未来可能进一步扩大至400万辆。
在中国市场，特斯拉上海超级工厂在2024年前三季度交付了67.6万辆新车，占特斯拉全球交付量的一半以上。特斯拉上海工厂的零部件本土化率已超过95%，并与超过400家本土一级供应商签约，其中60多家供应商已进入特斯拉的全球供应链体系。这意味着，在特斯拉的新车周期中，中国的产业链公司将受益匪浅。
回顾特斯拉产业链的历史估值水平，其与特斯拉的销量高度相关。自2019年上海特斯拉工厂投产以来，产业链估值水平持续上升。随着特斯拉销量的持续增长，2020-2021年销量分别达到49.96万辆和93.62万辆，同比分别增长35.9%和87.4%，产业链估值水平也迅速提升，超越了整体零部件板块。然而，自2023年特斯拉新品周期见顶后，销量增速放缓，整个特斯拉产业链的估值也开始下滑，目前已接近2019年的水平。
因此，一旦特斯拉在2025年的上行逻辑得到验证，A股特斯拉产业链将面临估值和业绩的双重驱动。预计相关公司的股价将表现出比上一轮景气周期更强的爆发力。
对于投资者而言，在特斯拉产业链中，有两种类型的公司值得特别关注。一类是处于核心环节的公司，如提供动力电池的宁德时代、提供热管理产品的三花智控等。这些公司在产业链上地位显赫，容易获得资金的关注，从而带来超额收益。另一类虽然不在核心赛道，但特斯拉在其盈利中占比较高，如多利科技、骏创科技等。这些公司虽然规模较小，但在细分领域具有显著能力，对特斯拉的景气周期敏感度高，因此也有较高的投资潜力。
特斯拉人形机器人产业链的远期前景同样值得投资者关注。特斯拉Optimus的最新视频展示了其机械手灵活度的显著提升，这意味着与之配套的驱动装置、传动装置、传感装置等零部件的使用数量都将增加，为本土企业带来新的机遇。
以驱动装置为例，据国金证券测算，电机数量可能从原本的6个增加至13-17个。而国内企业如兆威机电等，凭借其显著的成本优势，有望打入特斯拉人形机器人产业链，开辟新的市场。
每个时代都有自己的主角和名利场。在智能手机时代，苹果是主角，整个苹果产业链孕育了立讯精密、歌尔股份等超级牛股。如今，智能电动车时代的主角换成了特斯拉，其产业链同样孕育着巨大的投资机会。
