在社交媒体的喧嚣中，“蜜雪冰城涨价1元”的消息如同石子投入湖面，激起了层层涟漪。这一变动虽细微，却迅速登上了微博热搜榜，引发了广泛关注。据蜜雪冰城官方客服回应，此次涨价仅限于北京、广州、深圳等部分区域，除特定产品外，其余商品均统一上调1元。
就在这一事件热度未减之时，蜜雪冰城再度成为焦点，带着亮眼的财务数据向港交所递交了招股申请书。数据显示，2024年前三季度，该公司实现营收186.6亿元，这一数字已逼近2023年全年营收，并使其跃居为中国乃至全球现制饮品行业的领头羊。与之形成鲜明对比的是，尽管同样拥有百亿级营收，海底捞的人均消费约为100元，瑞幸则为15元左右，而蜜雪冰城仅需6元。
然而，即便在新茶饮领域取得了如此成就，蜜雪冰城的IPO之路却并非一帆风顺。从2022年首次向中国证监会提交A股上市申请，到2023年因全面注册制实施而未能平移深交所审核，再到2024年转战港交所并见证茶百道成功上市，自己的申报材料在等待中失效，蜜雪冰城的上市之路充满了曲折。如今，它再次站在了起点，与古茗、沪上阿姨等同行并肩前行。
蜜雪冰城的火爆，恰好契合了近年来“消费下沉”的趋势。然而，随着茶百道、古茗、喜茶等品牌纷纷大举扩张，涌入下沉市场，并集体推出低价产品，直接冲击了蜜雪冰城的传统优势区域。即便是强大的“雪王”，也不得不逆势涨价，导致其一直以来的“性价比”优势逐渐减弱。
从财务数据来看，蜜雪冰城的营收增速已在放缓。2022年、2023年，公司营收分别同比增长31.2%、49.6%，而2024年前三季度增速则降至21.2%。与此同时，资本市场对于新茶饮行业的估值也在发生变化。曾经因消费升级而备受追捧的奈雪的茶，市值已从最高时的约340亿港元跌至如今的不足20亿港元；而茶百道则在消费降级的狂欢中成为“新茶饮第二股”，市值虽然一度高达200亿港元，但目前也已跌至不足140亿港元。
在这样的背景下，资本市场将如何评估以性价比取胜的蜜雪冰城？这无疑是一个值得深思的问题。
蜜雪冰城之所以能够保持低价，离不开其强大的供应链体系。创始人张红超从草根创业起步，历经艰辛，最终将简单的刨冰摊发展成为如今的全球现制饮品巨头。为了保持低价，蜜雪冰城采用加盟模式，并自己担任供应商，让加盟商为其打工。然而，这种模式也带来了品控问题。为了确保加盟商使用高品质的原料，蜜雪冰城不惜花费大量时间和精力建立完善的供应链体系。
以柠檬水为例，为了打造一款4元的柠檬水，蜜雪冰城花了6年时间才建立起完整的供应链体系。公司在中国最大的柠檬产地四川安岳县全资成立公司，通过当地合作社向农户收购柠檬，从而缩短了进口柠檬的依赖时间。目前，蜜雪冰城是中国现制饮品行业中极少数实现加盟商饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购的品牌。
然而，强大的供应链体系也带来了局限性。为了保持低价，蜜雪冰城在原料选择上受到了限制，只能使用易于保存和运输的水果原料，如柠檬和柑橘。这在一定程度上限制了公司开发新品的空间。相比之下，古茗、茶百道等品牌则能够推出更多样化的产品，满足消费者的不同需求。
尽管如此，蜜雪冰城在门店数量上仍然保持着领先地位。从最初的1家店到如今的数万家门店，蜜雪冰城的扩张速度令人瞩目。然而，随着市场的饱和和竞争的加剧，蜜雪冰城的扩张速度也在放缓。同时，公司也面临着门店密度管理上的挑战。为了抢占市场份额，蜜雪冰城取消了区域保护制度，导致部分区域门店过于密集，加盟商之间的竞争加剧。
在这种情况下，蜜雪冰城的加盟商越来越难赚到钱。数据显示，近年来蜜雪冰城门店的平均单店终端零售额呈波动式下降趋势。与此同时，新开设门店的毛利率也长期低于原有加盟店的毛利率。尽管公司有意引导原加盟商“接盘”关闭的门店，但这一举措并未能从根本上解决问题。
除了同行厮杀外，蜜雪冰城的天花板还取决于大环境。近年来，随着消费降级趋势的加剧，蜜雪冰城得以快速发展。然而，随着市场的变化和消费者需求的升级，蜜雪冰城也面临着新的挑战。一方面，国内奶茶饮品行业门店数量激增，竞争激烈；另一方面，现制茶饮店行业规模的复合增长率也在下降。
为了寻找新的增长点，蜜雪冰城加快了出海步伐。目前，公司在国外已有数千家门店，特别是在东南亚市场，蜜雪冰城已成为当地最大的现制茶饮品牌。然而，海外市场的拓展也并非一帆风顺。不同地区的文化差异、消费者偏好以及供应链挑战等都对蜜雪冰城的海外扩张构成了挑战。
蜜雪冰城还试图通过推出新品牌来拓展业务。然而，这些尝试并未能取得预期的成功。以幸运咖为例，尽管公司对其寄予厚望并提出了“五年内复制出一个蜜雪冰城”的目标，但截至2024年9月末，幸运咖的全国加盟门店数量仍然有限。
蜜雪冰城的成功，离不开其独特的商业模式和强大的供应链体系。然而，随着市场的变化和竞争的加剧，公司也面临着新的挑战和机遇。未来，蜜雪冰城将如何在保持低价的同时提升产品品质？如何在激烈的市场竞争中保持领先地位？这些问题都需要公司认真思考和应对。
