汉桑科技创业板IPO申请获通过，业绩波动与大客户依赖引关注
汉桑（南京）科技股份有限公司（汉桑科技）的创业板IPO申请近日顺利通过了深交所上市委的审核，成为本年度首家成功上会的企业。然而，在审核过程中，监管层对公司业绩的波动性、综合毛利率的上升原因及其合理性，以及经营业绩增长的持续性等问题提出了询问。
汉桑科技成立于2003年，专注于音频技术的研发，以及音频设备和产品的设计、制造与销售。其产品涵盖高性能音频产品、创新音频产品以及AIoT智能产品等，如无线Hi-Fi音箱、儿童智能早教机、电竞音频产品等，主要服务于JBL、B&W、NAD、Bluesound等国际知名品牌。
根据招股书显示，汉桑科技在2021年至2024年上半年的业绩呈现了一定的波动性。营业收入分别为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元和6.79亿元，扣非后归属净利润分别为0.33亿元、1.90亿元、1.38亿元和1.11亿元。值得注意的是，2023年公司的营业收入和净利润均出现了显著下滑，同比下滑幅度分别达到了25.60%和28.26%。尽管2024年上半年业绩有所回升，但这种“过山车”式的业绩波动仍然引起了监管层的关注。
汉桑科技解释称，2023年业绩下滑的主要原因是由于宏观经济预期不佳，影响了发达国家市场居民的消费能力和意愿。同时，美联储的大幅加息也导致了公司高性能音频产品终端需求的下降。公司的境外业务占比超过九成，主要销售区域包括美国、欧洲等境外地区，因此海外市场的消费需求对公司业绩具有较大影响。
除了业绩波动外，汉桑科技对大客户的高度依赖也是监管层关注的焦点之一。招股书显示，公司对第一大客户Tonies GmbH的销售收入占比较高，报告期内销售收入分别占营业收入的29.08%、34.41%、41.77%和52.87%。汉桑科技表示，预计在未来一定时期内仍将存在对其销售收入占比较高的情形。
汉桑科技的境外交易模式也引发了一定的关注。公司通过中国香港子公司Hansong进行销售，这种交易模式存在一定的转移定价风险。监管层对公司的境外收入真实性表示了关注，并要求公司解释内部交易定价的合理性。
汉桑科技的实控人王斌家族曾通过境外子公司Hansong实施了大额分红。在2020年和2021年，Hansong分别向Leaping Star 2 Ltd.、王斌及其家族成员分红合计约5.69亿元，而这两年的归属净利润合计仅有1.73亿元。汉桑科技主体也在2021年进行了一次分红，金额高达1.09亿元，超过了当年的归母净利润。
尽管汉桑科技账面货币资金超过7亿元，且没有长期借款，短期借款也仅有3600余万元，但公司此次IPO仍然计划募集资金10.02亿元。这笔资金将主要用于年产高端音频产品150万台套项目的升级改造、智慧音频物联网产品智能制造项目、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目，以及补充流动资金2.8亿元。
尽管汉桑科技成功通过了创业板IPO申请，但公司未来的发展前景仍然面临诸多挑战。业绩的波动性、对大客户的高度依赖以及境外交易模式的风险等问题都需要公司予以高度重视并妥善解决。
同时，公司也需要充分利用募集资金，加强技术研发和产品创新，提升市场竞争力，以实现可持续发展。
