山东山大电力技术股份有限公司（山大电力）近日成功通过了深交所创业板上市委的审议，这一里程碑事件标志着山大电力有望成为继山大地纬和欧玛软件之后，以山东大学为实际控制人的第三家上市企业。
山大电力专注于电力系统相关智能产品的研发与产业化，其业务涵盖了电网智能监测和新能源两大核心板块。公司的主要产品包括故障录波监测装置、输电线路故障监测装置和时间同步装置，这些产品在行业内享有较高声誉。
尽管山大电力在2022年至2024年期间实现了从4.78亿元至6.58亿元的营收增长，年复合增速达到17.30%，但这并未满足创业板上市标准二中的“最近三年营业收入复合增长率不低于25%”的要求。然而，根据《深交所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024年修订）》，由于山大电力最近一年的营收金额达到了3亿元，因此豁免了这一要求，最终符合创业板上市标准。
值得注意的是，山大电力在客户集中度方面相较于同行业可比公司偏高。招股书显示，2022年至2024年，山大电力前五大客户的销售收入占比超过82%，其中第一大客户国家电网的销售收入占比超过69%。而同行业可比公司如科汇股份、信通电子、智洋创新和中元股份的前五大客户销售收入占比均不超过56%。
这一客户集中度偏高的情况并非孤例，山大电力所属的“山大系”IPO企业在客户集中度方面普遍较高。例如，山大地纬和欧玛软件在上市前的客户集中度也显著高于同行业可比公司。山大电力、欧玛软件在招股书中对客户集中风险进行了专项提示，山大电力、山大地纬还对销售区域集中度高的风险进行了专项提示。
山大电力在IPO报告期内多次进行现金分红，并在分红后进行募资补流。招股书显示，公司在2020年至2023年期间累计现金分红1.28亿元，而本次IPO拟募资9000万元用于补充流动资金。这一做法与山大地纬和欧玛软件在上市前的行为相似，这两家公司也均在IPO前进行了大额现金分红，并在上市时计划募资补流。
然而，山大电力未来的业绩增长仍存在不确定性。作为“山大系”已上市的两家企业，山大地纬和欧玛软件上市后的业绩表现并不理想。两家公司均出现了较大幅度的业绩下滑，主要因业务增长乏力甚至下滑。由于山大电力同样存在客户集中度较高的情况，其未来的业绩增长也面临挑战。
山大电力在供应链方面也面临潜在风险。招股书显示，尽管我国继电保护领域设备已实现全面国产化，但设备使用的芯片仍以进口为主。在当前中美贸易摩擦的背景下，山大电力可能面临进口原材料采购受限的风险，从而导致整体成本上升。这意味着，山大电力的核心产品可能面临供应链危机。
