近日，阅文集团因被剔除出恒生科技指数而遭遇股价波动，下跌幅度接近8%。尽管市场上有声音认为，阅文的核心价值更多体现在其丰富的内容文化属性上，而非科技属性，但阅文自身似乎持有不同观点。
在2023年的财报发布中，阅文前任董事会主席James Gordon Mitchell强调，阅文集团是一家根植于尖端技术，并善于运用这些技术的内容创作公司。AI技术一直是阅文关注的重点领域，尤其在网文业务与AI的结合上，从“阅文妙笔”大模型对创作的助力，到AI翻译推动出海业务的拓展，阅文显然不愿仅仅被资本市场视为一个拥有“IP”文化属性的公司。
然而，此次被剔除出恒科指数似乎反映了港股市场对阅文AI标签的认可程度有限。这意味着，阅文可能仍需依赖IP领域的爆款来扭转局势。
尽管阅文描绘了“AI为AI赋能，IP为AI提供场景”的美好愿景，但现实却显得更为骨感。AI目前主要作为提升效率的工具，商业化落地仍面临挑战。IP运营则需要高额投入，且回报不稳定。阅文在2023年6月成立了智能与平台研发事业部，并推出了行业首个网文大模型“阅文妙笔”，以及应用“作家助手妙笔版”。随后，中文在线和番茄小说也相继推出了自己的AI大模型，各大平台与AI的结合已成为行业趋势。
尽管如此，前沿技术给阅文带来的实际支持似乎并不显著。阅文的月活用户和付费用户数量均出现下滑，在线阅读收入也随之减少。2024年，阅文的月活用户为1.67亿，同比下滑19%，付费用户虽然同比有所增长，但相较于2020年仍有下滑。
AI在一定程度上能够赋能作者，大模型的风口也让市场暂时相信了科技的故事。但长期来看，阅文自身的业务局限并非技术能在短时间内解决的。相比之下，免费阅读平台如番茄小说对阅文付费模式的威胁日益显现，阅文对单一营收模式的依赖问题亟待解决。
在AI的商业化方面，阅文的出海业务表现相对亮眼。旗下出海网文APP WebNovel的畅销榜前100名作品中，约有四成的翻译由AI完成。虽然具体收入未披露，但阅文在年报中提到，AI翻译的非英语作品收入增长超过350%。然而，如何让AI技术的贡献更多体现在财务数据上，阅文仍需努力。
抛开AI，IP运营已成为阅文的第一大业务，主要以剧集、电影的改编为主。尽管阅文在2024年推出了多部爆款剧集，但这一业务的风险也在逐渐上升。新丽传媒作为阅文的重要子公司，其营收和净利润在2024年出现下滑，导致阅文计提了11亿元的商誉减值，使得全年录得净亏损。
影视改编业务的高投入与回报不确定性使得阅文面临挑战。热门IP的改编效果也难以预测，有些作品大获成功，而有些则反响平平。相比之下，动漫形态的IP衍生品商业化更为顺利，阅文在2024年的衍生品GMV突破了5亿元。
阅文还面临来自内部的挑战。在线阅读业务方面，用户和作家资源的下滑值得警惕。新增作家和小说数量均有所减少，这可能影响高质量IP的产出。更令阅文担忧的是，腾讯视频与番茄小说的联手对IP资源的争夺构成了威胁。番茄小说上涌现出多部备受好评的作品，这些作品已被腾讯视频改编为动画等形态。
对于阅文而言，AI目前能解决的问题有限。阅文需要专注于自身的各项业务，突破免费阅读的掣肘、加强平台运营IP的能力、加快短剧业务的建设步伐。面对激烈的市场竞争和内部挑战，阅文需要找到新的增长点，以确保其在行业中的领先地位。
