北京扬德环保能源科技股份有限公司（扬德环能）在北交所的上市之路显得颇为曲折。自2021年底提交IPO申请以来，尽管已于2023年8月过会，并在同年10月提交注册，但至今仍未能成功上市。这一现象引发了市场的广泛关注。
近日，北交所发布了《发行上市审核动态（创新性评价专刊）》，明确了申报企业的创新性量化标准，包括研发投入金额及占比、知识产权数量等。针对扬德环能是否符合这些新标准，市场存在诸多争议。为此，有媒体对其创新性、成长性以及合规性进行了深入的分析和评估。
扬德环能主营业务为低浓度瓦斯综合利用，涵盖低浓度瓦斯发电、瓦斯综合利用装备研发制造及技术服务、超低浓度瓦斯氧化供热等领域。同时，该公司还在分布式光伏发电和分布式天然气供热业务方面进行了布局。然而，低浓度瓦斯发电项目的就地属性使得行业集中度较低，且难以提升，这对扬德环能的发展构成了一定的挑战。
在创新性方面，根据北交所的新标准，企业需要满足研发投入、知识产权、标准制定三个方面的要求。然而，扬德环能在研发投入方面的表现并不理想。数据显示，2021年至2023年，扬德环能的研发投入金额逐年下降，占同期营收的比重也较低，且研发人员数量占比不足。尽管扬德环能在知识产权和标准制定方面符合要求，但研发投入的不足仍然引发了对其创新能力的质疑。
在成长性方面，扬德环能也面临着一定的挑战。招股书显示，近年来公司业绩增长缓慢，且在过会当年（2023年）出现了营收和净利润的下滑。尽管2024年上半年业绩有所回暖，但整体稳定性一般。扬德环能试图通过布局分布式光伏发电业务来打造第二增长曲线，但这一业务近年来收入规模并未实现显著增长。
除了创新性和成长性，扬德环能的合规性也备受关注。2022年，公司实控人黄朝华被立案调查并被采取留置措施，这一事件导致扬德环能在北交所的IPO进程一度中止。尽管后续保荐机构和律师认为这一事件不构成公司发行上市的实质性障碍，但仍然对公司的口碑和声誉造成了一定的影响。
在募投方面，扬德环能本次IPO拟募资1.85亿元，其中约1亿元用于偿还借款及补充流动资金。然而，从公司的资产负债情况和现金流来看，这一需求似乎并不迫切。截至2024年上半年末，公司货币资金能覆盖短期负债，且经营活动现金流常年处于净流入状态。
扬德环能还面临着用地瑕疵的风险。由于瓦斯发电项目需要与煤矿合作，且低浓度瓦斯不允许远距离输送，因此公司需要在煤矿瓦斯抽放泵站附近就近选址建设发电站。然而，部分项目建设用地手续办理程序复杂，耗时较长，导致部分项目存在用地不合规或受过行政处罚的情况。截至2023年上半年末，公司在运营项目中仍有3个存在用地瑕疵。
在估值方面，扬德环能本次IPO的预估市值约为15.1亿元，与同行上市公司相比偏小。然而，以2023年归母净利润计算的静态市盈率和以2024年上半年末净资产计算的市净率在同行可比公司中均处于中等水平。
扬德环能的上市之路充满了挑战和不确定性。尽管公司在低浓度瓦斯综合利用领域具有一定的市场地位和技术优势，但创新能力的不足、业绩增长的缓慢、合规性问题的存在以及用地瑕疵的风险都对其上市前景构成了威胁。未来，扬德环能需要不断提升自身的创新能力和业绩稳定性，同时加强合规管理和风险控制，以赢得市场的信任和认可。
值得注意的是，扬德环能并非个例。在北交所提交注册超过一年仍未上市的企业中，还有另一家公司同样面临着诸多挑战和不确定性。这些企业的上市之路都充满了艰辛和曲折，需要付出更多的努力和耐心才能最终成功。
