在奢侈品香水的璀璨世界中，消费者往往首先想到的是爱马仕、香奈儿和古驰这些耀眼的品牌名，然而，在这些光鲜亮丽的品牌背后，隐藏着一个可能不为众人所知的行业——香水品牌代理商。近日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）再次向港交所递交了上市申请，这次携手中信证券和BNP PARIBAS作为其联席保荐人，力求在资本市场绽放新的光芒。
颖通控股手握66个国际知名品牌的代理权，其中不乏爱马仕、梵克雅宝和蔻驰这样的奢侈品牌，这些品牌不仅为其赢得了“中国第一大香水品牌管理公司”的美誉，同时也为其业务带来了不小的挑战。尽管代理业务为其带来了丰厚的收入，但颖通控股并不满足于仅仅作为“代理商”的角色，而是计划通过发展自有品牌以及收购或投资外部品牌来拓宽业务版图，这也是其IPO募资的首要目标。
然而，颖通控股在急需资金支持的同时，却进行了一场“清仓式”的分红。在2021财年至2023财年期间，公司累计向实际控制人刘钜荣夫妇分红高达6.31亿元，而同期公司的累计净利润仅为5.5亿元。这一举动不禁让人质疑，刘钜荣夫妇在将公司资金揽入自己口袋后，是否还能成功地从资本市场筹集到所需的资金。
颖通控股与香水代理业务的结缘，可以追溯到刘钜荣在国泰航空工作的经历。1972年，年仅25岁的刘钜荣加入了这家国际航空公司，频繁飞往世界各地的他发现了将国外香水引入中国市场的商机。1987年，颖通控股获得了在中国内地分销一个巴黎品牌进口香水的授权，次年便在北京开设了香水精品专柜，正式开启了国际香水在中国的销售之旅。经过数十年的发展，颖通控股已代理了包括Hermès（爱马仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）和Coach（蔻驰）在内的48个香水品牌，香水业务占据了公司每年80%以上的收入。
然而，过度依赖外部品牌也为颖通控股的经营稳定性带来了挑战。近年来，公司已有多达13个品牌因授权期限届满而终止合作，其中包括一个曾经为公司带来大量收入的奢侈品牌。未来一年内，还将有12个品牌的授权到期，1至3年内还将有26个品牌面临同样的命运。这意味着在接下来的三年里，颖通控股约有6成的品牌授权将到期，这无疑会对公司的业绩产生重大影响。
面对这一挑战，颖通控股并未坐以待毙，而是计划通过IPO募集资金来发展自有品牌以及收购或投资外部品牌。然而，这一计划能否成功实施，还需时间验证。与此同时，颖通控股的接班人问题也备受关注。作为公司的创始人，78岁的刘钜荣至今仍坐镇一线，担任公司董事会主席兼执行董事。他的女儿刘颖贤已在公司工作了21年，目前担任副总裁，全面负责中国香港的销售及运营。而他的儿子刘颖恒则并未在公司高层任职，但他所持有的Gold Vision公司与颖通控股有着业务往来。
尽管颖通控股在香水市场占据了举足轻重的地位，但其业务并非没有风险。除了品牌授权到期的问题外，公司还面临着自有品牌发展不力、现金流紧张等挑战。在过去几年里，颖通控股一直进行大手笔的分红，对公司的现金流造成了不小的压力。而在IPO前，刘钜荣夫妇更是通过分红“躺赚”超6亿元。如今，在将公司资金揽入自己口袋后，刘钜荣又想通过IPO来筹集资金支撑公司的扩张计划。
然而，在港股投资情绪愈发稳健、理性的当下，颖通控股的上市之路注定不会一帆风顺。尽管公司手握众多国际知名品牌的代理权，但过度依赖外部品牌、自有品牌发展不力以及现金流紧张等问题都为其未来的发展蒙上了一层阴影。颖通控股能否成功上市并筹集到所需的资金，还需等待市场的检验。
