近期，食品饮料行业迎来一则重要消息，泰国IFBH Limited（以下简称IFBH）正式向香港证券交易所递交了上市申请，由中信证券独家保荐。这家以椰子水品牌if闻名的公司，其母公司IFBH实则源自泰国知名饮料制造商General Beverage的国际业务分拆。
IFBH的业务版图横跨椰子水饮料与植物基零食两大领域，旗下拥有if与Innococo两大核心品牌。根据灼识咨询的最新报告，IFBH在中国内地及中国香港的椰子水饮料市场中，均占据了领先地位。截至2024年，IFBH在中国内地的市场份额高达34%，而在中国香港更是达到了60%。
IFBH的上市之路并非一帆风顺。早前，公司曾计划在新加坡交易所上市，但考虑到与中国内地市场的紧密联系，最终决定转战香港。这一决策反映了IFBH对中国内地市场的重视，以及对该市场未来发展的信心。
从产品结构来看，以if为代表的椰子水饮料是IFBH的绝对支柱，2024年营收占比高达95.6%。IFBH还在不断探索其他椰子水相关产品、其他饮料以及植物基零食等领域，但这些业务目前尚处于起步阶段，收入占比相对较低。
在毛利率方面，IFBH也取得了可喜的进步。2024年，公司的毛利率由上一年的34.7%提升至36.7%。IFBH表示，这一提升主要得益于椰子水销售组合的优化以及汇率变动等因素。与公司的其他产品相比，椰子水的利润率通常更高。
然而，尽管IFBH在椰子水市场占据领先地位，但其面临的挑战也不容忽视。随着椰子水品类的热度持续攀升，越来越多的参与者开始进入这一市场。外资品牌如Vita Coco等加速渗透，本土巨头椰树、统一等也凭借渠道优势发起冲击。零售品牌如盒马鲜生、朴朴超市、山姆等也跨界推出了椰子水产品，市场竞争日趋激烈。
在价格竞争方面，IFBH同样面临着不小的压力。随着消费市场性价比导向的增强，椰子水市场也陷入了价格竞争的漩涡。数据显示，过去两年的椰子水均价呈现下降趋势。尽管if品牌的均价相对稳定，但在各品牌的天猫旗舰店中，if产品的单价并不占据优势。
为了应对这些挑战，IFBH在招股书中提到了多个风险因素，并制定了相应的应对策略。公司计划通过强化采购能力、持续投入创新能力、巩固中国市场地位及渗透、持续投入品牌建设以及推进战略合作与并购等方式，进一步增长业务规模并提升竞争力。
在轻资产业务模式下，IFBH的销售高度依赖少数几家分销商。招股书显示，近年来，IFBH前五大客户的销售额占比均超过97%。这一模式虽然赋予了公司高度生产弹性和扩展能力，但也使得公司面临一定的风险。若分销商出现业务下滑或不再下达采购订单，将对IFBH的财务状况及经营业绩产生不利影响。
对于本次IPO募得的资金，IFBH计划用于加强公司的仓配能力、品牌建设、巩固市场地位及渗透程度、拓展海外市场以及提升创新能力等方面。这些举措将有助于IFBH在未来的市场竞争中保持领先地位并实现可持续增长。
在股权结构方面，公司创始人Pongsakorn Pongsak持有公司77.64%的股份，其中直接持股比例为6.53%，并通过其控制的General Beverage间接持有71.11%的股份。这一股权结构为IFBH的未来发展提供了稳定的基石。
