作者｜刘相君
“你没事吧？你没事吧？你没事吧……没事就吃溜溜梅。”
4月16日，梅类零食巨头溜溜梅的老东家溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）向港交所递交招股书，中信证券和国元证券担任联席保荐人。
此前溜溜果园欲冲A股上市未果，公司曾于2019年6月提交在深交所上市申请，后于年底撤回申请。
作为国内梅类零食行业的“领头羊”，其市场占有率与品牌影响力不容小觑。然而，招股书披露的数据也暴露出隐忧：核心产品毛利率持续走“下坡路”，研发投入较少，食品安全投诉频发，大股东北京红杉在IPO前套现离场。
此次港股IPO能否成为其转型的契机，仍有待市场检验。
核心产品毛利率走“下坡路”，重营销轻研发
溜溜果园作为中国果类零食的领军企业及梅产品领导者，主要产品分为三大类别：梅干零食、西梅产品及梅冻以及其他梅产品（例如梅精软糖及梅茶茶汤）。
根据弗若斯特沙利文的资料，2021年至2024年，按零售额计，溜溜果园在青梅果类零食行业及西梅果类零食行业连续四年排名第一。虽然溜溜果园身为梅类零食“老大”，但从市场格局来看，市场“天花板”明显。
2024年，中国零食行业市场规模13440亿元，预计将在2029年增长至17558亿元。中国休闲食品行业的市场规模为9330亿元，预计休闲食品行业将于2029年达到11410亿元。在万亿市场下，溜溜果园所在的细分赛道市占率几何？
2024年，中国果类零食行业的市场规模（按零售额计）为520亿元；青梅果类零食的市场规模为91亿元，预计2029年的市场规模将达到人民币170亿元。另外，西梅果类零食2024年的市场规模仅为41亿元，预计2029年的市场规模将达82亿元，仍不足百亿。
从业绩来看，2022年-2024年（报告期），溜溜果园实现总收入分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元；净利润分别约为0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元。
业绩增长势头良好，核心产品毛利率却在下滑。
报告期内，溜溜果园毛利率分别为38.6%、40.1%及36.0%。其中，公司核心产品梅干零食和西梅产品毛利率连续走“下坡路”；梅味调味品、梅茶及其他干果产品2024年毛利率较2023年同期相比近乎“腰斩”。
溜溜果园表示：“公司梅产品的毛利率受主要原材料价格的波动，及为提高在更广泛的零食行业的市场渗透率而作出的策略性定价决策所影响。”
据招股书，为保持溜溜果园充满活力及年轻的品牌形象，公司与受年轻一代欢迎的代言人及KOL合作。除了当年与“你没事吧”合作的杨幂，溜溜果园还先后与肖战、时代少年团等代言人合作。
报告期内，溜溜果园销售及经销开支分别为2.83亿元、3.09亿元和3.1亿元，累计超9亿元，分别占当期总收入的24.1%、23.4%和19.2%。
溜溜果园的销售及经销开支主要由雇员薪酬开支、营销开支、广告开支、运输开支、差旅开支、折旧及摊销以及其他构成。据计算，报告期内，溜溜果园营销开支与广告开支合计达到4.28亿元。
与高营销投入相反的是低研发投入。
2022年-2024年，公司研发开支分别约为0.24亿元、0.34亿元和0.19亿元。也就是说，溜溜果园近三年的研发开支累计不足0.77亿元，2024年公司研发费用率仅为1.2%。截至2024年底，公司拥有研发专业人员26名。
对于研发开支由2023年的0.34亿元减少43.8%至2024年的人0.19亿元，溜溜果园称：“该减少主要由于于过往期间启动的若干研发项目结束，导致推出新产品，如皇梅及具有新口味的梅冻产品。”
大股东红杉套现离场，食品安全投诉近300条
溜溜果园实为一家“夫妻店”，创始人杨帆和妻子李慧敏合计控制公司87.77%的股权。曾作为溜溜果园第三大股东的北京红杉，在本次IPO前选择套现离场。
2015年，北京红杉出资1.35亿元参与溜溜果园A轮融资，投资近10年，北京红杉选择在公司本次IPO前夕套现离场。2024年6月，公司与北京红杉订立股份购买协议，同意以减资方式回购北京红杉持有的全部股份。溜溜果园支付2.61亿元回购款，此后，北京红杉不再为公司股东。
民以食为天，食品安全及质量对公司至关重要。
2017年12月，繁昌县食品药品监督管理局出具（芜繁）食药监食罚[2017]62号《行政处罚决定书》，发行人因食品标签不合格，被处以罚款1.5万元，没收违法所得333.6元。
2018年，芜湖市食药局出具《行政处罚决定书》，溜溜电商因运输环节第三方物流公司未按运输防护要求储运，导致产品霉菌超标，被处以罚款4.5万元，没收违法所得1612.8元。
2021年9月，山西省市场监管局抽查时发现，溜溜果园生产的尼嗒芒果（果脯类）中的霉菌数不符合食品安全国家标准。
黑猫投诉平台显示，商家溜溜梅的累计投诉量为279条，共有423条投诉中包含搜索词“溜溜梅”。在众多投诉信息中，“异物”、“变质”、“食品安全”等词出现频率较高。
溜溜果园在招股书中也明确提到：“任何未能保持食品安全及质量的行为均可能对公司的声誉造成重大不利影响，并使我们面临监管审查。我们无法保证我们的质量控制系统始终有效，亦无法保证我们能够及时发现系统中的任何缺陷。食品安全问题可能对我们的品牌声誉造成长期损害，降低消费者的信任度，并长期影响我们的业务、财务状况及经营业绩。”
