在白酒行业的浩瀚星空中，茅台无疑是那颗最为璀璨的明星，但提及“茅台平替”或“光瓶茅台”，消费者的认知或许就略显模糊了。这时，一个名为珍酒李渡的品牌悄然走进人们的视野。然而，随着白酒市场的深度调整和种种挑战接踵而至，即便是上市后的珍酒李渡，也难以独善其身，面临着增长的严峻考验。
最新发布的2024年财报数据，揭示了珍酒李渡在过去一年的艰辛历程。全年营收达到70.67亿元，同比微增0.5%，但归母净利润却大幅下滑43.1%，降至13.24亿元。尽管净利润受到非经营性金融工具公允价值变动的影响，经调整后仍达到16.8亿元，同比增长3.3%，但整体表现仍显乏力。
回望两年前，珍酒李渡以黑马之姿登陆港股市场，上市当年便实现收入70.3亿元，同比增长20.1%；净利润更是大幅增长126%，达到23.27亿元。与之相比，2024年的增长放缓无疑是一场突如其来的寒流。
深入分析财报，珍酒李渡的增长困境主要源自下半年。下半年营收29.34亿元，同比下降16.46%，与上半年的17.5%增长形成鲜明对比。这一“前高后低”的态势，无疑给公司的持续增长蒙上了一层阴影。
作为珍酒李渡的营收主力，珍酒品牌去年收入为44.8亿元，同比减少2.3%，营收占比从65.2%降至63.4%。公司对此的解释是，核心单品珍三十销售渠道调整，减缓了市场扩张节奏，并削减了珍十五和珍三十的支线产品，以稳定市场价格。同时，电商业务也削减了部分单价较低、毛利率不高的中低端产品。简而言之，这是公司控货保价策略的直接结果。
然而，控货保价能否让珍酒李渡重拾快速增长的势头，仍需时间验证。在白酒行业的大背景下，这一策略可能还需持续一段时间。而珍酒作为核心主力的增长下滑，也拖累了整个公司的表现。湘窖和开口笑两个品牌同样表现不佳，收入分别同比减少3.7%和12.3%。
唯一保持增长的，是李渡品牌。作为次高端及以上价格范围的兼香型白酒，李渡去年实现营收13.13亿元，同比增长18.3%，营收占比提升至18.6%。然而，李渡也是四大品牌中唯一均价收入下降的品牌，毛利率也减少了1.6个百分点至66.8%。这意味着，李渡的增长可能伴随着降价和利润的牺牲，增长质量同样不容乐观。
在增长乏力的同时，珍酒李渡的库存也在持续走高。从2020年至2024年，存货从17.37亿元增长至75.03亿元。一边是增长几近停滞，一边是库存不断攀升，这种状况显然不符合良性增长的状态。珍酒李渡的产量也在持续扩充，持续在贵州、湖南、江西等地增产扩能。当消费端无法容纳持续增长的产能时，势必转化为库存。
值得注意的是，尽管增长乏力，珍酒李渡的经销商网络仍在持续扩张。2024年，经销合作伙伴、体验店和零售商合计达到7635家，较上一年增长了374家。然而，这种扩张也带来了隐性风险。位于渠道核心的经销商难免成为压货的对象，其背后的风险不容忽视。
在可持续发展方面，珍酒李渡虽然发布了《2024年环境、社会与管治（ESG）报告》，并斩获了标普CSA ESG评级60分的佳绩，位列中国白酒行业第一。但细究其ESG报告中的具体实践，仍不免让人生出“重形式轻实质”的疑问。比如，公司高调宣传的“以玻代瓷”项目，实际替代的陶瓷瓶数量相对于庞大的产能来说，微不足道。而酒瓶回收文创项目，也更多停留在营销层面的概念包装上。
对于珍酒李渡来说，品牌无疑是重中之重。然而，珍酒作为营收的绝对主力，其热销很大程度上受益于前几年的“酱酒热”。随着行业回归理性，消费者对酱酒的认知趋于成熟，品牌竞争白热化，珍酒的品牌和品质是否足以支撑其在头部酱酒品牌和区域酱酒品牌的双重挤压中脱颖而出，仍是个未知数。目前出现的增长下滑，或许正是其品牌力下降的先兆。
珍酒李渡管理层的变动也值得关注。2025年，创始人吴向东之子吴其融被任命为副总裁，并正式进入董事会，标志着“企二代”正式进入公司核心决策层。吴其融虽然有着一定的酒业工作经验，但能否为公司带来创新，还是徒增家族企业的治理风险，仍需市场检验。
在白酒行业的存量竞争与品牌分化加剧的背景下，珍酒李渡面临着诸多强势品牌的市场挤压，增长已露出疲态。未来，珍酒李渡能否重拾增长势能，吴向东的经验能否带领公司成功突围，以及其对年轻化、数字化的押注能否匹配行业趋势，都将是市场关注的焦点。
