近日，中诚信国际发布最新评级报告，将牧原食品集团股份有限公司（简称“牧原股份”）主体信用等级由AA+上调至AAAₛₜᵢ（科创类主体），同时将其存续规模达95.43亿元的“牧原转债”评级同步提升至AAA。这一调整发生在生猪行业产能去化进程尚不明朗的背景下，引发市场对头部企业抗周期能力重新评估的关注。业内人士指出，此次评级上调或预示资本市场正重新审视行业龙头在周期波动中的韧性价值。
支撑评级上调的核心因素在于牧原股份完成H股发行及超额配售。今年一季度，该公司通过“A+H”两地上市净募集资金118.65亿港元，推动所有者权益增至873.03亿元，资产负债率降至50.73%，较2023年峰值回落11.38个百分点。融资渠道的拓展直接优化了财务结构，中诚信国际报告显示，其境内外债券发行成本持续下行，总债务规模连续两年缩减超百亿元。作为生猪行业存续债券规模最大的企业（138.43亿元），此次评级提升预计将进一步压降融资成本。
经营数据方面，牧原股份展现出较强的抗风险能力。2025年其屠宰业务首次实现全年盈利，2026年一季度全行业深度亏损期间，单位出栏亏损仅66.2元/头，显著低于同为AAA评级的温氏股份（114.5元/头）和新希望（263.4元/头）。不过，行业寒冬仍未消退——2026年3月全国生猪销售均价跌至10元/公斤，叠加饲料原料价格上涨，导致该公司一季度经营亏损12.22亿元。值得注意的是，其海外业务布局投入规模较大，H股募集资金中60%将用于国际市场拓展，但当前海外项目以合作开发为主且处于初期阶段，经营风险有待观察。
生猪行业整体仍处于产能出清的“静置期”。尽管主管部门在全国划定3750万头能繁母猪调控目标，并建立分级考核机制严控逆势扩张，但产能去化进度显著低于预期。中信期货团队测算，自2025年7月以来全国能繁母猪存栏累计减少约5%，远低于历史周期底部10%-15%的降幅。更关键的是，母猪单产同比提升5%部分抵消了产能去化效果，按6个月育肥周期推算，二、三季度生猪供应仍将充裕，周期拐点可能推迟至四季度。
市场博弈加剧的特征在价格数据中体现明显。中粮期货研究员关壹麟分析，当前集团企业与散户呈现截然不同的操作策略：前者在深度亏损下采取控量稳价措施，后者则因积压大猪集中出栏持续施压市场。数据显示，全国生猪出栏均重连续三周维持在128公斤附近，5月27日均价仅9.58元/公斤，较年初下跌27%，远低于行业12.5元/公斤的平均完全成本线。在这种背景下，牧原股份股价盘中一度跌超2%至36.75元，创近一年新低，折射出市场对行业筑底期的谨慎预期。
尽管短期压力犹存，头部企业正通过多维布局强化竞争力。牧原股份在完成H股上市后，已形成覆盖种猪育种、饲料加工、生猪养殖、屠宰加工的全产业链体系，其成本管控优势在行业低谷期尤为突出。温氏股份则通过“公司+农户”模式轻资产扩张，新希望依托饲料业务形成协同效应。分析人士认为，当前行业比拼的不仅是融资成本，更是销售运营效率与成本管控能力，具备规模化优势的龙头企业长期投资价值正在逐步显现。
