近期，港股消费板块整体面临估值回调压力，老铺黄金亦未能独善其身。Choice数据显示，截至7月14日，恒生消费指数51只成分股中，42只股价低于年初水平。然而，在股价承压的背景下，瑞银、摩根士丹利、高盛等国际投行仍维持对老铺黄金的“买入”或“增持”评级，凸显市场对其长期价值的分歧与期待。
摩根士丹利在7月6日发布的研报中，将老铺黄金目标价定为590港元，较当时380港元的股价存在55%的潜在上涨空间。该机构指出，尽管老铺黄金当前市场渗透率与消费者认知度较低，但其独特商业模式赋予了显著的中期增长潜力。瑞银则预测，2026年上半年老铺黄金营收同比增幅将超90%，净利润增长或达118%，远超传统黄金珠宝品牌同期表现。这一数据表明，老铺黄金的盈利驱动并非单纯依赖金价波动，而是源于其差异化竞争策略。
市场对老铺黄金的质疑声仍存。部分观点将其与传统黄金品牌类比，认为其难以摆脱“金价依赖症”。然而，券商调研数据揭示了另一番景象：瑞银报告显示，君佩、琳朝、宝兰三家被视为“古法黄金挑战者”的品牌，2025年合计销售额仅占老铺黄金的4%；高盛研报则指出，老铺黄金同年营收是行业第二名的20倍。这表明，在古法黄金这一细分赛道中，老铺黄金已形成断层式领先优势，所谓“竞争加剧”更多是资本市场的焦虑投射。
从奢侈品行业视角观察，老铺黄金的表现同样亮眼。2025年至2026年上半年，弗若斯特沙利文数据显示，老铺黄金在头部商业中心的业绩持续超越全球奢侈品牌，稳居榜首。这一成绩直接推动了业主方对其品牌价值的重估——2026年，老铺黄金在上海的5家门店将全部升级，其中新天地店面积扩大至260平方米并增设高端茶室，恒隆广场旗舰店则以350平方米的规模毗邻尚美巴黎，与梵克雅宝、蒂凡尼形成直接竞争。作为首个且目前唯一进驻上海恒隆广场的中国高端消费品牌，老铺黄金的渠道扩张策略印证了其奢侈品定位的市场认可度。
针对市场关注的存货跌价风险，老铺黄金的商业模式提供了有力缓冲。与传统黄金品牌依赖“金价+工费”模式不同，老铺黄金采用“一口价”定价策略，毛利率长期维持在40%左右。高盛研报显示，2026年二季度其毛利率甚至突破50%，远超行业平均水平。这意味着，即使金价下跌，老铺黄金仍可通过高毛利消化成本压力。据财报，截至2025年底，老铺黄金存货达160亿元，但2026年一季度销售额已达190亿至200亿元，显示其库存周转效率较高。分析人士指出，按会计准则，存货减值需满足可变现净值低于成本的条件，而老铺黄金的定价模式使极端情况发生的概率极低。
支撑老铺黄金增长的核心逻辑，在于其超越黄金材质的文化与品牌价值。伯恩斯坦分析师Luca Solca认为，老铺黄金的成功源于对中国24K足金传统的创新演绎——通过原创设计、极致工艺与奢华服务，将传统金饰重塑为具有当代吸引力的高端产品。这种差异化策略已对西方奢侈品形成冲击：罗斯柴尔德报告预测，2025年历峰集团珠宝业务在中国市场的营收将被老铺黄金超越。尽管老铺黄金在毛利率与历史积淀上仍与顶级奢侈品牌存在差距，但贝恩公司报告指出，中国消费者正青睐兼具品质、独特性与实用性的“高价值感”产品，而老铺黄金的文化底蕴与非遗工艺恰好契合这一趋势。
从渠道布局看，老铺黄金的扩张空间仍较充足。瑞银数据显示，在大中华区44家高端奢侈商场中，宝格丽等国际珠宝品牌入驻率达93%至98%，而老铺黄金仅为52%。产品层面，金器业务正成为第二增长曲线，进一步吸引高净值客群。对于这家改写行业规则的破局者而言，短期波动难以定义其长期命运，真正的考验与机遇，仍在于能否持续巩固以文化与品牌驱动的增长模式。
