一份新鲜曝光的招股说明书，把 Anthropic 这家 AI 独角兽的财务底牌摊到了台面上。文件显示，公司在2025年录得420亿美元的净亏损，并计划在未来一年里，往云服务、算力和基础设施业务砸下5180亿美元。
钱进来的速度同样惊人。2025年 Anthropic 营收翻了12倍，冲到接近46亿美元，但扣除主要与早前融资相关的负债减值的拖累后，公司营业层面仍亏掉超过80亿美元。也就是说，生意在飞涨，账本却还没翻红。
最烧钱的那块依然是算力。去年 Anthropic 在计算和基础设施上的支出达到73.3亿美元，比2024年猛增三倍，吃掉了其126.5亿美元总运营支出的一半以上。这恰好解释了它为何要给未来一年备好5180亿美元的弹药——训练顶级大模型、堆起推理集群，是一场没有终点的烧钱马拉松。
招股书也坦诚了隐忧。去年 Anthropic 近四分之一的收入来自两个客户，而风险提示里直言，许多最大客户并没有锁定长期合同，随时可能削减甚至停止支出。对一家把增长押在少数大客身上的公司来说，这条备注既是预警，也是估值里最难忽略的变量。
截至去年12月31日，Anthropic 手握现金、现金等价物和短期投资合计202.8亿美元。即便家底看着厚实，放到一年5180亿美元的规划支出面前，这份现金也只是第一笔入场费。当 AI 竞赛从拼模型跑进拼算力、拼基础设施的深水区，Anthropic 用这份文件告诉市场:通往超级智能的路，是用美元一车车铺出来的。
