国旅联合（SH600358）近期因跨境电商业务表现引发上交所关注。其全资子公司江西省海际购进出口有限公司（以下简称“海际购”）在2025年实现跨境电商业务收入约8148万元，同比增长60.08%，但同期净利润亏损扩大至1219万元。这一“增收不增利”的现象成为监管问询的核心焦点。
根据国旅联合披露的年报问询函回复，海际购的跨境电商业务分为B2C自营直销和BBC多渠道分销两种模式。2025年，其自营直销收入占比51.58%，多渠道分销收入占比48.42%。前五大客户包括拼多多、京东、天猫国际等平台关联方，合计贡献销售额7699.09万元。其中，拼多多平台以自营直销为主，京东、天猫国际等平台则以分销模式为主。公司解释称，不同平台的业务配比会根据用户特征、商品特性及运营规划动态调整，但未披露各平台自营与分销的具体收入比例。
任天堂Switch游戏机成为海际购营收增长的关键产品。以拼多多平台“HAIJIGO海外旗舰店”为例，该店铺累计销售额超1800万元的商品中，任天堂产品占据5个席位。国旅联合承认，Switch新品上市窗口期为公司带来了显著收入，但强调不存在对单一品牌的高度依赖。数据显示，该店铺Switch相关产品销售额占海际购总营收不到20%，且2026年一季度其营收占比已持续下降。
尽管营业收入大幅增长，海际购的盈利能力却未同步提升。2025年其电商业务毛利率仅为7.28%，营业利润亏损约1225万元。国旅联合回应称，亏损主要源于线下门店关停的一次性处置损失、历史往来款项坏账准备计提，以及部分新品市场培育期的规模效应不足。公司否认流量推广费用过高是亏损主因，并表示2025年推广成本管控处于行业正常水平。
为改善盈利状况，国旅联合提出三项措施：一是强化品牌业务，深化与母婴、健康保健品等核心品类的国际头部品牌合作，构建全产业链保障体系；二是拓展平台直供业务，聚焦山姆全球购、天猫、京东等头部平台，实现规模化突破；三是优化电商零售业务，通过数字化转型拓展高潜力细分赛道，完善产品矩阵。公司表示，2026年将重点发力天猫自营、探物等渠道，并引入三养火鸡面等新品以丰富货源结构。
