近期，中药产业，特别是中成药领域，遭遇了阶段性的挑战，这一趋势在今年第四季度尤为显著。海通证券医药行业的研究专家张澄，在第二届中医药产业生态论坛上分享了他的见解。他提到，近年来，特别是从2021年第三季度起，国企改革和并购重组活动在中药行业中扮演了重要角色，推动了产业的深刻变革。
为了进一步优化市场环境，证监会于2024年9月24日发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，也被称为“并购六条”。该意见旨在从多个维度深化并购重组市场的改革，包括服务新质生产力的发展、鼓励产业整合、提高监管的包容性以及提升交易效率等。
根据Wind数据的分析，SW中药行业指数在2015年达到了历史峰值，但随后进入了相对低迷的状态。尤其是在2019年之后，SW中药行业指数与SW医药生物行业指数之间的差距逐渐扩大，直到2021年后才有所缩小。这一趋势反映了中药产业在过去几年中的起伏。
张澄指出，中药板块在2016年后的表现逐渐不如整体医药板块，这主要是由于中药注射剂的使用受限，导致其销量下滑，进而影响了中药在院内市场的增速。然而，2021年随着行业政策的调整，中药OTC产品逐渐成为新的增长点，取代了院内注射剂的地位。同时，国企改革和政策支持也显著改善了中药企业的治理结构。
对于中药企业来说，核心大单品的销售收入是至关重要的。张澄表示，过去，这些核心大单品推动了中药企业的快速成长，为头部企业贡献了超过20%的工业收入。然而，由于中药大单品的市场培育周期较长，年销售额在10亿、20亿元以上的大单品仍然较为稀缺。受今年零售药店市场变化的影响，中成药在院外市场的销售也出现了回落，这意味着当前的核心大单品可能难以长期支撑企业的营收，中药企业需要寻找新的增长点。
根据中康CMH数据库的数据，2024年1月至9月，全国零售药店市场的累计规模达到了3848亿元，但同比下滑了2.2%。截至9月份，中成药市场规模也同比下滑了2.5%，这主要受阿胶、蓝芩等产品需求减少的影响。
张澄进一步指出，当龙头企业的核心品种成长到一定体量后，其内生增速会放缓，此时外延扩张将成为重要的增长模式。中药头部企业具备强大的经营能力和充裕的现金储备，且拥有优秀的并购整合能力，能够更好地参与并购整合活动。
从资金储备的角度来看，中药企业的表现呈现出明显的分化。截至2024年三季度末，有三家中药企业的货币资金超过了100亿元，分别是白云山、云南白药和同仁堂，它们均为国资控股企业。在货币资金最多的前10家中药企业中，除了济川药业外，其余均为国资控股或具备国资背景的企业。
根据海通证券的数据，A股中药上市公司中，具备国企背景的企业共有21家，其中5家为中央国资实际控股，16家具备地方国资属性。这些国企背景的中药上市公司在营业收入、归母净利润和市值方面均占据了行业的主导地位。自2020年国企改革三年行动启动以来，国资加速注入中药企业，推动了产业的整合与发展。
以康恩贝、广誉远、天士力和ST九芝为例，这些企业近年来都经历了国资入主的变化。国资的入主不仅优化了企业的资产结构，还推动了核心管理层的变更和股权激励方案的出台，为企业的长远发展带来了积极影响。
在品牌和营销方面，张澄强调，对于中药企业来说，品牌和渠道能力至关重要。成功的营销改革能够推动核心产品销量的增长。以东阿阿胶为例，该企业在2022年提出了“药品+健康消费品”双轮战略，成功推动了复方阿胶浆产品销量的快速增长。
张澄认为，中药国企凭借悠久的历史传承和品牌价值，在长久的竞争中脱颖而出。未来，品牌将继续成为中药国企长远发展的核心竞争力。
