在玩具行业的璀璨星河中，又一颗新星正努力闪耀，试图照亮资本市场的天际。这便是布鲁可集团有限公司（简称“布鲁可”），一家以积木玩具为核心业务的企业，近期再度向港交所递交了招股书，寻求上市机遇。高盛（亚洲）证券与华泰金控共同担任其联席保荐人。
布鲁可的故事始于2014年，由一位曾在游戏界风生水起的创业者朱伟松一手打造。在目睹市场上儿童玩具的诸多不足后，他决定跨界，专为低龄儿童研发积木玩具及动画IP。起初，布鲁可凭借大颗粒积木，成功在低幼市场中站稳脚跟，与主打小颗粒积木的乐高形成了差异化竞争。
然而，低幼市场的局限性逐渐显现，布鲁可面临成长的天花板。为了打破这一困境，布鲁可开始探索青少年与成人市场，通过引入热门IP，如奥特曼、变形金刚等，成功将产品线拓展至全年龄段。2021年，布鲁可获得奥特曼拼搭角色类玩具的设计、开发、生产权，这一转折点让公司的增长势头愈发强劲。
根据最新招股书，布鲁可的营收和利润近年来实现了显著增长。从2021年至2024年上半年，营收从3.3亿元增长至10.46亿元，毛利率也大幅提升至52.9%。尤为布鲁可在2023年及2024年上半年实现了盈利，分别盈利7288.2万元及2.92亿元，成功实现了业绩逆袭。这一华丽转身，奥特曼IP功不可没，其营收贡献率高达60%，成为了布鲁可名副其实的“印钞机”。
布鲁可的产品线如今涵盖了431款SKU，从低幼到青少年乃至成年收藏者，均有覆盖。其中，拼搭角色类玩具成为了公司的主打产品，包括自有IP如百变布鲁可、英雄无限，以及授权IP如奥特曼、变形金刚等。借助这些多元化的IP，布鲁可成功降低了市场推广费用，从2021年的82.6%下降至2023年的8.4%。
然而，布鲁可的快速发展并非没有隐忧。最为突出的是IP授权到期的风险。招股书显示，包括奥特曼在内的多个热门IP授权将于2027年及以前陆续到期。一旦无法续约，其产品营收或将出现断崖式下滑。为了减轻对单一IP的依赖，布鲁可正在积极拓展IP矩阵，但自有IP的市场反响尚待观察，奥特曼IP仍占据主导地位。
代工模式也是布鲁可面临的一大挑战。公司高度依赖代工生产，存在产品质量管控的难题。市场反馈显示，布鲁可的产品存在零件断裂、做工粗糙等问题，这在一定程度上影响了品牌形象。随着销售额的扩大，代工模式的“质量隐忧”愈发凸显。
值得注意的是，布鲁可与投资方签订了对赌条款，若未能在2026年6月30日前成功上市，优先股股东将有权行使赎回权。这一条款无疑增加了布鲁可的上市压力。而在递表前夕，创始人朱伟松通过转让股份套现超过7500万元，这一行为也引发了市场的诸多猜测。
在“谷子经济”的热潮下，布鲁可能否持续挖掘IP价值，实现商业化的持续突破，将是其未来能否在资本市场站稳脚跟的关键。随着二次元文化的逐渐破圈，谷子经济迎来了前所未有的发展机遇，布鲁可能否抓住这一机遇，让我们拭目以待。
