乐舒适有限公司近期向港交所递交了上市申请，由中金公司、中信证券及广发证券（香港）担任保荐机构。这家专注于非洲、拉美及中亚等新兴市场的卫生用品企业，其发展历程与森大集团紧密相连。自2009年起，乐舒适作为森大集团的内部业务分部，通过广州森大涉足快消卫生用品销售，而森大集团及其余部分均由沈延昌和杨艳娟夫妇最终控制，他们通过Century BVI持有乐舒适66.35%的股权。
在财务操作方面，乐舒适在IPO前进行了大额分红。2024年1月，其附属公司Softcare肯尼亚向Century BVI支付了35.3万美元的中期股息，同年12月，公司又向其股东宣派了3500万美元的中期股息。
乐舒适的核心业务是婴儿纸尿裤，该产品的收入在往绩期间占比超过七成。然而，根据招股书数据，2024年前三季度，婴儿纸尿裤的收入和销量增速均有所放缓。乐舒适高度依赖非洲市场，该地区收入占比高达98.2%。与此同时，公司的销售及分销开支较高，与相对较低的研发开支形成鲜明对比。
作为一家国际化卫生用品公司，乐舒适的产品线包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等。在非洲市场，乐舒适凭借其婴儿纸尿裤和卫生巾产品占据了领先地位。根据弗若斯特沙利文报告，以2023年销量计算，乐舒适在非洲的婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别达到20%和14%。不过，按销售收入计，公司在两个市场的排名均为第二。
乐舒适采用低价策略迅速占领非洲市场份额，这一策略符合当地消费能力和需求，但也带来了利润空间压缩的问题。随着原材料价格上涨和市场竞争加剧，公司可能面临更大的成本压力。低价策略可能导致收入增长滞后于销量增长，这在2024年前三季度的数据中得到了体现。
非洲是乐舒适的核心市场，公司销售足迹遍及西非、东非及中非超过30个国家。在西非和东非地区，公司的收入占比分别超过50%和40%。为了降低运输成本并更好地服务当地市场，乐舒适在非洲八个国家建立了生产厂房，并配备了44条生产线。公司还开始进军中亚和拉丁美洲市场，分别在哈萨克斯坦和秘鲁成立了营运实体。
尽管乐舒适在市场拓展方面取得了显著成绩，但其销售及分销开支较高，这主要是由于运输开支、员工成本和综合支持服务费等因素所致。为了降低运输成本，公司可以考虑优化供应链管理、进一步扩大本地化生产以及与当地物流合作伙伴建立更紧密的合作关系。
相比之下，乐舒适的研发开支相对较低。报告期内，公司的研发开支仅占总收入的一小部分。这反映出公司在市场拓展和销售方面投入更多资源，而在产品创新和品质提升方面的投入相对较少。长期来看，这可能会限制公司在产品差异化和高端化方面的竞争力。
招股书还披露了乐舒适在往绩记录期间及直至最后实际可行日期，未根据相关中国法律及法规为公司雇员足额缴纳社会保险及住房公积金的情况。这一问题也值得投资者关注。
