卧龙地产（600173.SH）近期公布了一项重大决策，计划将其持有的上海卧龙矿业有限公司（以下简称“上海矿业”）90%的股权，出售给间接控股股东卧龙控股集团。此举标志着卧龙地产将彻底剥离其矿产贸易业务，仅仅几个月前，公司还高调宣布斥资7.26亿元收购龙能电力、卧龙储能等四家关联方的新能源公司。
卧龙地产的这一转变始于2022年，当时为了应对地产业务的收缩，公司决定通过现金交易的方式，以6800万元收购了上海矿业100%的股权。此次收购使卧龙地产迅速切入铜精矿贸易领域，旨在打破对单一地产业务的依赖。上海矿业在2021年实现了8.41亿元的营收和724.51万元的净利润，收购完成后，上海矿业迅速成为卧龙地产的业绩支柱，2024年为卧龙地产贡献了24.76亿元的营收和5518万元的净利润。
然而，卧龙地产的转型之路并非一帆风顺。公司原本还计划以4.46亿元现金收购卧龙矿业，以进一步增厚矿业业务，但该交易因对方业务合作导致经营规模可能发生重大变化而终止。这一终止使得上海矿业与卧龙矿业之间的同业竞争问题浮出水面，并引起了监管机构的关注。2024年，证监会向卧龙地产发出了警示函，指出上海矿业的业务未独立，构成同业竞争。卧龙控股随后承诺将在5年内解决这一问题，而近日出售上海矿业90%的股权，正是为了解决这一同业竞争问题。
在剥离矿产业务的同时，卧龙地产也在积极寻找新的业绩增长点。2025年1月，公司宣布将以7.26亿元现金收购龙能电力43.21%的股权、卧龙储能80%的股权等四家新能源公司。这些交易标的均来自卧龙集团旗下的资产，其中龙能电力的经营状况较好，2024年前11个月实现了3.34亿元的营收和1.05亿元的净利润。然而，其他标的如卧龙储能、卧龙氢能、舜丰电力等，在同期均出现了小幅亏损。
尽管收购新能源公司能够为公司带来新的增长点，但参差不齐的交易标的仍然难以填补上海矿业剥离后留下的业绩空缺。为了表明公司转型的决心，卧龙地产在董事会、监事会通过收购预案后不久，就将公司名称由卧龙资源集团股份有限公司更改为卧龙新能源集团股份有限公司。
然而，在卧龙地产积极转型的同时，其房地产主业的“堰塞湖”问题仍然悬而未决。截至2024年末，卧龙地产的存货账面余额高达34.42亿元，占资产总额的58.6%。其中，22.41亿元为清远博仕苑、武汉万诚府等三四线项目的开发成本。这些项目虽然已竣工多年，但开发成本还未全部转化为公司收入。与此同时，万科、碧桂园等房企龙头因行业周期及对库存项目计提跌价减值准备而出现了大额亏损，这也为卧龙地产的未来增添了更多不确定性。
出售上海矿业是卧龙地产对过去战略冒进的“纠错”，但也揭示了中小房企在行业变局中的生存困境。当传统主业面临挑战时，转型成为必然选择，然而中小房企往往因资源有限、经验不足而陷入困境。在房地产与新能源两大周期行业的夹缝中，卧龙地产需要深入思考如何构建真正可持续的业务协同，而非在监管压力和市场波动中反复“折腾”。对于市值仅45亿元、剔除存货后流动资产仅有9.1亿元的卧龙地产而言，留给公司试错的时间已经不多了。
