近期，港股市场迎来了一桩引人注目的交易：同程旅行控股有限公司（简称“同程旅行”，股票代码：00780.HK）于4月17日正式宣布，将以约24.9亿元人民币的价格，收购万达酒店发展（股票代码：00169.HK）旗下的全资子公司——万达酒店管理（香港）有限公司（简称“万达酒管”）100%的股权。
此次收购，意味着万达酒管这一拥有万达瑞华、万达文华等多个高端酒店品牌的管理公司，将整体并入同程旅行的业务版图。万达酒管的营收占万达酒店2024年预计总收入的约90%，因此，这次交易无疑将极大地增强同程旅行在酒店行业，尤其是高端酒店领域的竞争力。
据双方公告显示，此次收购万达酒管的估值倍数，相当于其2023年度经调整息税前净利润（EBITDA）的9.5倍。这一价格是在双方深入磋商，并综合考虑了酒店管理行业的当前市况、发展前景，以及多家主要或重要业务分部上市公司的EV/EBITDA倍数后确定的。
同程旅行方面表示，此次收购是基于对中国酒店管理市场增长潜力的看好，以及对万达酒管管理团队丰富经验和强大品牌影响力的认可。同程旅行期待通过此次收购，引入万达酒管的酒店管理合约和专业团队，从而实现显著的协同效应。
成立于2004年的同程旅行，历经多年发展，已成为国内知名的在线旅游平台。其发展历程中，不乏携程、腾讯等巨头的身影。目前，腾讯是同程旅行的第一大股东，持股比例高达20.48%，携程则紧随其后，持股比例为19.98%。
在酒店业务方面，同程旅行此前已通过旗下的艺龙酒店科技平台，布局了包括雅致酒店、艺龙酒店等在内的多个中高端及经济型酒店品牌。截至2025年4月，艺龙酒店科技平台已入驻10家酒管公司，拥有12大主力品牌，开业酒店近2500家，签约酒店近4000家，业务覆盖全国超300个城市及部分海外市场。
此次收购万达酒管，无疑将填补同程旅行在高端酒店领域的空白。万达酒管作为万达酒店发展旗下的轻资产板块，不仅拥有九大高端酒店品牌，还在全国范围内运营着204家酒店，客房总量超过40200间。还有376家酒店已签约待开业。
从财务数据来看，万达酒管2024年的营收为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。尽管面临每间可售房收入同比下跌11.8%的挑战，但万达酒管的整体营收仍保持稳定增长。此次收购的估值倍数，也充分显示了万达酒管在高端酒店领域的稀缺性和价值。
对于万达集团而言，此次出售万达酒管，有助于其进一步优化资产负债结构，降低杠杆率。同时，万达集团还承诺在未来十年内不参与与万达酒店业务构成竞争的活动，并在未来二十年内不在相关限制业务中使用万达商标。
此次收购，不仅标志着同程旅行在高端酒店领域迈出了重要一步，也反映了在线旅游平台加速整合酒店品牌的趋势。随着旅游行业的复苏和出入境政策的优化，同程旅行与万达酒管的强强联合，无疑将为其在高端酒店下沉市场和大众旅游市场带来更多的想象空间。
同程旅行一直擅长覆盖下沉市场，其超过87%的注册用户分布在非一线市场。为了进一步扩大用户覆盖范围，同程旅行不仅深化了与腾讯的合作，还与多家主要手机厂商展开了首次合作，在手机上预装应用程序。同程旅行还通过公共交通渠道等线下场景获客，持续加强用户黏性。
同程旅行在OTA领域的业绩表现一直相对稳定。即使在疫情对旅游业影响深远的2022年，同程旅行的营收规模也仅较2019年下滑了10.93%。相比之下，携程同期的营收下滑了43.81%，国内旅游收入更是大降了近七成。
随着旅游业的整体复苏和出入境政策的持续优化，同程旅行有望借助万达酒管的加入，进一步拓展高端酒店市场，并巩固其在大众旅游市场的领先地位。然而，面对日益激烈的市场竞争和国内消费增长的弱预期，同程旅行能否维持其增长动能，仍需时间检验。
