溜溜果园，这家源自安徽芜湖、以“没事儿就吃溜溜梅”广告语风靡全国的休闲零食企业，近日再次向港交所递交了招股书，标志着其从A股市场转战港股的决心。自2019年首次冲击A股创业板未果后，溜溜果园经过六年的战略调整与业务扩张，如今带着新的面貌回归公众视野。
回顾往昔，溜溜果园的创业历程并非一帆风顺。2019年，其首次上市申请因市场环境变化而主动撤回，当时正值零食行业的上市热潮，三只松鼠、良品铺子等品牌相继登陆A股。溜溜果园则面临着营收增长停滞、净利润下滑以及产品结构单一等多重挑战。青梅、李梅和西梅三大类产品曾一度占据其总营收的绝大部分，且原材料受气候影响波动较大。
然而，六年后的今天，溜溜果园通过聚焦青梅战略，并成功推出“梅冻”这一第二增长曲线，实现了业务的显著增长。2024年，公司实现营业收入16.16亿元，同比增长22.24%，净利润更是增长了近48.86%。这一亮丽业绩的背后，却隐藏着另一番隐忧。招股书显示，溜溜果园的增长主要得益于量贩零食渠道的放量采购，如鸣鸣很忙、万辰集团等，但这种单点爆破式的渠道扩张，也带来了销售体系的不稳定性，经销商网络的灵活性受到削弱。
更为紧迫的是，溜溜果园正面临着连环赎回条款带来的时间压力。自2015年红杉中国成为其A轮投资者以来，溜溜果园的多轮融资均设置了赎回条款。2024年6月，红杉行使A轮股份赎回权，要求溜溜果园支付高达2.6亿元的赎回金额，这对公司的现金流造成了巨大冲击。为了应对这一短期支付压力，溜溜果园不得不紧急进行D轮融资，并获得银行授信额度，但这些“拆东墙补西墙”式的操作，也将公司的流动性压缩到了极限。
溜溜果园的资产负债结构也显得颇为紧绷。截至2025年2月底，公司账面现金仅剩5104万元，而流动负债高达9.58亿元，流动比率和速动比率均处于较低水平。这意味着，若无法快速实现IPO，溜溜果园将面临集体赎回、资金链断裂甚至资不抵债的风险。
在这样的背景下，溜溜果园转战港股无疑是一场背水一战。虽然港股市场的估值可能不如A股高，但门槛低、速度快，对于急需资金的溜溜果园来说，无疑是一个更为现实的选择。随着上市的推进，溜溜果园已与部分投资人达成补充协议，终止了赎回权。然而，红杉的提前赎回已经榨干了公司的现金流，上市成功与否，直接关系到溜溜果园的生死存亡。
尽管如此，溜溜果园的故事依然不乏励志色彩。从一个地方企业起步，依靠地域特色产品打下江山，再通过品牌塑造实现全国化，这一过程充满了艰辛与挑战。如今，溜溜果园已构建了较为完整的产品体系，在果类零食与天然果冻等细分领域拥有领先地位，也建立了多元渠道和稳定的供应链体系。未来，随着港股市场的回暖以及量贩零食赛道的持续爆发，溜溜果园或许能够抓住机遇，实现更长远的发展。
然而，这一切的前提都是成功上市。对于溜溜果园来说，这不仅仅是一次融资的机会，更是一次关乎企业命运的考验。若无法顺利通过这一考验，其将面临前所未有的挑战与困境。
在资本市场的舞台上，溜溜果园能否凭借自身的实力与智慧，赢得投资者的青睐与信任，让我们拭目以待。
