深圳壹连科技股份有限公司（简称“壹连科技”）近期在深交所创业板IPO注册生效，保荐机构为招商证券。自2022年6月IPO申请被受理，历经问询、过会，终于迎来注册生效的重要节点。
尽管注册已生效，市场对壹连科技仍存诸多质疑。近年来，公司主营业务毛利率逐年下滑，同时，其对宁德时代的依赖性日益增强。IPO前夕，壹连科技还溢价收购了实控人名下的资产。
壹连科技成立于2011年12月，专注于电连接组件的研发、设计、生产、销售及服务，产品线涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等多种电连接组件。
财务数据显示，2021年至2023年，壹连科技实现营业收入分别为14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，净利润则分别为1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元。尽管营收和净利润逐年增长，但毛利率却逐年下滑，2021年至2023年，公司综合毛利率分别为21.69%、19.54%和18.94%。
壹连科技所在的电连接组件市场具有较高的进入门槛，公司已与包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃等在内的多家国内外知名企业建立了合作关系。然而，壹连科技的产品并非完全不可替代，近年来，公司与多家重要客户终止了合作，其中就包括合作多年的比亚迪。
壹连科技面临客户集中度较高的风险，尤其是对宁德时代的依赖性较强。2021年至2023年，宁德时代为壹连科技贡献的营业收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%。
值得关注的是，宁德时代不仅是壹连科技近年来的最大客户，还是公司重要股东的出资方之一。2021年6月，壹连科技获得了由长江晨道主导的战略投资，长江晨道的合伙人之一问鼎投资是宁德时代的全资子公司，持有壹连科技约15.87%的股份。
在申请创业板IPO之前，壹连科技为了解决同业竞争问题，溢价收购了实控人名下的资产。对此，深交所在审核问询中多次要求壹连科技详细说明此次关联方资产收购交易的公允性、会计处理的合规性，以及是否存在利益输送。
招股书披露，壹连科技在广东深圳、福建宁德、江苏溧阳等地设有生产基地。为了避免同业竞争、减少关联交易，并增强经营的独立性，壹连科技在2019年实施了资产重组，收购了宁德壹连和溧阳壹连各100%的股权，以及王星实业的线束业务。
这次收购显著提升了壹连科技的业绩。2021年至2023年，宁德壹连和溧阳壹连合计实现的营业收入占壹连科技营业收入的比例分别为81.95%、88.13%和98.07%；合计实现的净利润占壹连科技净利润的比例分别为64.15%、71.61%和79.69%。
作为一家拟上市的高新技术企业，研发投入是衡量壹连科技技术创新能力的关键指标。然而，尽管公司的研发费用逐年增加，但在营业收入中的占比却呈现下降趋势。2020年至2023年，壹连科技的研发费用占同期营业收入的比重分别为5.50%、4.25%、3.35%和3.52%。
壹连科技的技术研发实力也低于行业平均水平。截至2023年5月，壹连科技及其子公司共获得9项发明专利，而同行业可比公司的发明专利数量平均值为14项。在这9项发明专利中，仅有2项是壹连科技自主研发的成果，且自2020年以来，壹连科技已有超过4年的时间没有获得新的发明专利。
在本次IPO中，壹连科技计划募集资金11.93亿元，但其中仅有0.64亿元用于研发中心建设项目。
