天茂集团近日发布了前三季度业绩预告，预计归母净利润亏损3.15至3.45亿元，较上年同期的亏损幅度扩大了48至62个百分点。这一亏损主要归因于保险准备金计提的增加。
作为一家投资控股公司，天茂集团的主要业务通过子公司国华人寿和华瑞保险开展，相关收入占据了公司主营业务收入的绝大部分。
在利率下行的环境下，750日移动平均国债收益率曲线（简称“750曲线”）下行，导致国华人寿在前三季度增加了准备金的计提。
根据旧会计准则，基础利率曲线20年以内部分的折现率采用750曲线。国债收益率的走低导致险企准备金增加，进而压缩了利润空间。例如，中邮人寿曾披露，2023年因准备金折现率减少的利润高达112.1亿元。
为了降低750曲线下行带来的负面影响，保险公司采取了多种策略，包括优化产品结构、发债增资以及提前采用新会计准则等。
尽管天茂集团表示国华人寿正在通过优化产品结构、提升新业务价值以及降低负债成本等措施来减少不利影响，但这些措施仍无法完全抵消当前的困境。
除了国债收益率下行的压力，国华人寿还面临着资产端和负债端的双重压力。上半年，总投资收益同比下滑11.54%，年化净投资收益率下降了44个百分点。同时，前9个月的保费收入也同比下滑了11.18%。
值得注意的是，国华人寿的业绩不佳已经持续了多年。自2020年起，其净利增速就常年告负。2023年更是录得了-11.81亿元的归母净利润，同比下滑了343.78%。
在亏损的背景下，天茂集团于6月4日取消了分红计划，并表示将回购部分A股股份。然而，截至10月8日，天茂集团的回购股份仍为零。
未积极回购可能与A股市场近期回暖有关。自10月以来，天茂集团的股价已多次超过3.34元/股的回购价格上限。截至10月15日收盘，其股价仍维持在3.23元/股。
尽管A股市场的回暖对天茂集团的业绩带来了一定的改善作用，但鉴于负债端并未出现回温趋势，投资端的行情能否拉动业绩长期增长仍有待观察。
面对未来的挑战，天茂集团表示国华人寿将保持适度的业务规模，稳步推进资产负债匹配，并根据市场情况推进长期价值和风险保障型业务的发展。
