自2021年7月触及历史高位以来，“医美茅”爱美客的估值已大幅下跌超过六成。然而，尽管其三季度财报显示扣非净利润同比下滑，股价却在短暂下跌后迅速回升，这引发了市场对其逻辑的深入探讨。
在A股市场，“茅”字代表着稀缺性，而爱美客与宁德时代等“茅”字辈公司一样，曾以惊人的业绩增长赢得市场青睐。如今，爱美客虽从巅峰回落，但其产业链地位和盈利能力依然稳固。
爱美客近年来业绩持续扩张，2021年更是创下历史最高估值和最快业绩增速。其营收和净利润分别实现了14.48亿元和9.58亿元，增速均超过100%。此后，爱美客继续保持增长态势，截至2024年前三季度，其营收和归母净利润分别达到23.76亿元和15.86亿元。
爱美客业绩的持续增长，得益于消费者对“美需求”的增强以及产品矩阵的持续优化。公司通过差异化的产品功能定位和产品组合，满足用户多元需求，并在为医疗机构提供多样化运营思路等方面优势明显。
然而，持续多年的业绩扩张并未能掩盖其增速的持续下滑。2023年，爱美客的营收增速已大幅下滑至48%，而2024年前三季度进一步收缩至9.5%。其中，第三季度单季度收入同比增速仅为1.10%，净利润增速为2.13%。
尽管爱美客业绩增速放缓，但其盈利水平依然强劲。2024年第三季度，其毛利率依旧维持在高水平，达到94.55%。且得益于费用率优化，其净利率增长了1.5个百分点至66.73%。因此，同期其净利润增速明显好于营收增速。
医美行业的逻辑正在发生变化，尤其是玻尿酸市场。过去，爱美客等龙头企业受益于玻尿酸行业红利期的爆发，实现了业绩的大爆发。然而，近些年来，玻尿酸的吸金魔力逐渐减弱，供过于求，产能过剩已成为行业内的共识。
面对行业变化，爱美客正在积极寻求突破。一方面，公司通过丰富品类，巩固其在玻尿酸领域的优势地位；另一方面，公司也在拓展新的业务领域，如体重管理等。爱美客还储备了多个项目，涉及毛发再生、皮肤局部麻醉等多个领域。
爱美客的变化引发了市场的广泛关注。尽管其未来结果如何尚无法确定，但多重不确定因素下，爱美客的变化或许正是其洗尽铅华、重获新生的开始。
