经过9月底一轮历史性大涨后，市场聚焦：中国市场后续怎么走？
11月4日，高盛分析师Kinger Lau、Timothy Moe等发布研报《政策等待博弈（Policy waiting game）》，该团队表示，中国市场9月底的这场反弹较此前有更多支撑，继续看好中国市场。
报告中，高盛维持了对A、H股的“增持”评级，预计未来12个月二者的潜在回报率均达到20%左右，并预计A股未来三个月的表现可能好于H股。
盈利方面，高盛预计，考虑到政策持续发力，并且A股三季度业绩好于预期、修正趋势趋于稳定，预计MSCI中国指数明后年的每股收益（EPS）将分别增长12%。
高盛：继续看好中国市场，未来三个月A股可能跑赢H股
具体而言，报告称，高盛编制的相关指标显示，和美国大选有关的关税担忧似乎已被中国市场部分消化，比如股市隐含的双边贸易紧张加剧，同时近期美国导向型的中国出口商表现不佳。
其次，在支持性政策方面，报告表示，较货币政策而言，中国股市对后续有望出台的财政增量政策的反应料将更为积极。
上个月，社科院金融所报告建议，发行2万亿元特别国债支持设立股市平准基金，通过对蓝筹龙头股以及ETF的低买高卖来促进市场稳定。
对此，高盛表示，如果由财政资源资助，该基金的成立可能需要经过全国人大的立法程序，一旦完成，它可能会补充或取代“国家队”。据高盛估计，截至2024年上半年，“国家队”持有价值超过4.5万亿元人民币的A股股票。
盈利方面，报告表示，在已推出的积极性政策的推动下，A、H股的盈利修正趋势已经趋稳，预计四季度自上而下、连续强劲的宏观增长将利好年内剩余时间的营收增长和盈利能力。
因此，高盛在报告中维持对A、H股的“增持”评级，预计未来12个月二者的潜在回报率均达到20%左右。并且，根据该行编制的A-H市场轮动框架，在今年大部分时间里A股跑输H股的情景下，预计A股可能会在未来三个月内表现更好。
高盛仍维持对2024年每股收益增速12%的预测，其中部分得益于去年四季度的低基数，并预计2025年的每股收益也将增长12%。
分行业而言，目前看来，中国互联网仍然是盈利修正上调的主要贡献者，非银行金融股近期的市场表现也十分亮眼。展望后市，基于各种增长和政策原因，高盛表示将更偏好消费型行业，而非制造业行业，因此对互联网行业、服务业和餐饮业持增持立场。
报告表示，本轮中国股市的迅猛涨势是由货币、财政、房地产和股市等一揽子增量政策共同引发的，随着中国市场估值持续反弹，投资者的关注点将聚焦于即将出炉的美国大选结果和全国人大常委会对本次股市反弹路径和可持续性的评估。
尽管FOMO情绪降温，但散户仍有增持空间
资金方面，报告总结道，对冲基金自10月初开始获利了结，而共同基金仍然低配中国股市，境内个人投资者尚未达到亢奋水平。
据高盛统计，最近一轮反弹中，对冲基金对中国股票的净敞口在高峰时飙升至10%（从9月中旬的6%），然后回落至当前的约8%，其中自9月24日以来的买入流量已有80%被平仓。
该行编制的A股散户情绪晴雨表（Retail Sentiment Barometer）指标同样显示，A股散户投资者的风险偏好确实有所改善，但距离亢奋水平仍有差距。
报告预计，境内个人投资者在提高股票配置方面仍有“相当大的空间”，主要是考虑到大量过剩的家庭存款（高盛估算约有46万亿元人民币）、房地产市场低迷、央行“降息”的提振以及政策对股市大力度的支持。
