近期，中国股市迎来了一系列重要的改革措施，包括“新国九条”和“并购六条”的发布，这些政策旨在激活并购重组市场，推动A股市场的进一步规范化。然而，在这一波并购热潮中，市场参与者也开始关注到一些潜在的并购乱象，如企业的盲目跨界和借机套现行为。
近日，阳谷华泰（300121.SZ）发布了一则关于发行股份及支付现金购买资产的公告，宣布计划收购海南聚芯科技合伙企业（有限合伙）持有的波米科技有限公司（波米科技）100%股权，这一交易被视为重大资产重组。然而，此次收购引起了市场的广泛关注，原因在于阳谷华泰与波米科技的实控人均为王传华，且在双方业绩均不理想的情况下，这一交易的合理性备受质疑。
根据公开资料，王传华不仅是阳谷华泰的第一大股东，持股比例达到22.88%，同时也是波米科技的重要股东，通过海南聚芯及其个人直接持有波米科技超过60%的股权。王传华的妻子武凤云也在海南聚芯持有40%的股权，这意味着王传华夫妇对波米科技的持股比例合计超过67%。因此，此次收购实质上是一场“左手倒右手”的交易，王传华夫妇将成为最大的获益者。
在业务层面，阳谷华泰与波米科技的关联性较小。阳谷华泰主要专注于精细化学品的研发、生产和销售，产品以橡胶助剂为主，而波米科技则涉足半导体行业，产品主要应用于半导体分立器件制造和液晶显示面板制造等领域。阳谷华泰在公告中表示，此次收购有利于增强公司的持续经营能力和综合竞争力，但市场对此持谨慎态度。
近年来，阳谷华泰的业绩持续下滑，2023年公司实现收入34.55亿元，同比下滑1.78%，净利润更是同比下滑四成。今年前三季度，公司的营收和净利润均继续下滑。与此同时，波米科技也处于持续亏损的状态，2022年至2024年前三季度，其净利润分别亏损1445.68万元、844.32万元和718.57万元。在自身业绩不佳的情况下，阳谷华泰仍选择收购一家亏损的关联企业，这无疑加剧了市场的担忧。
阳谷华泰所处的橡胶助剂行业也面临着严峻的挑战。橡胶助剂主要应用于轮胎制造，因此汽车工业的发展对橡胶助剂行业具有重要影响。然而，近年来国内汽车销量持续下滑，导致橡胶助剂行业的产销数据也出现了下滑。根据中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会的统计，2023年橡胶助剂工业的工业总产值和销售收入均出现同比下降，而出口额也大幅下滑。虽然今年以来橡胶助剂行业的景气度有所上升，但增量不增收的现象依然明显。
在此背景下，阳谷华泰的毛利率也持续下滑，与同行可比公司相比，其盈利能力略显不足。例如，彤程新材（603650.SH）作为阳谷华泰的可比上市公司，其毛利率在近年来已经反超阳谷华泰，双方的差距被进一步拉大。这表明阳谷华泰在行业中的竞争力正在下降，需要通过并购等方式来寻求新的增长点。
然而，对于阳谷华泰来说，选择收购一家关联且亏损的企业并不是明智之举。尽管公司试图通过跨界并购来开拓新业务领域，但波米科技所处的半导体行业具有资金投入大、技术壁垒高、研发周期长等特点，短期内难以为公司带来显著的业绩提升。因此，市场普遍对阳谷华泰此次收购的合理性表示质疑，认为其可能加剧公司的业绩下滑风险。
