近期，内资房企在美元债市场迈出重要一步，尽管这一步伐伴随着较高的成本。2月18日晚，绿城中国（03900.HK）发布公告，计划增发1.5亿美元的优先票据，年利率高达8.45%。这批票据将与早前公布的3.5亿美元原始票据合并，形成总额为5亿美元、2028年到期的同一系列债券。
据公告，此次融资所得将主要用于现有债务的再融资，包括为正在进行的购买要约提供资金支持。值得注意的是，这是绿城中国自2020年以来首次发行美元债，也标志着2023年以来内资房企在美元债市场的首次亮相。
然而，绿城中国为此次融资付出了昂贵的代价。8.45%的票息率远高于行业平均水平。例如，2024年越秀地产和五矿在境外发行的债券票息率均在4%至4.6%之间。业内人士认为，绿城中国能够“破冰”成功，主要得益于其大股东的央企背景以及公司稳健的基本面，但这并不意味着境外融资窗口已全面向内资房企敞开。
国际评级机构标普指出，包括绿城中国在内的国内房地产开发商仍面临严峻的经营环境，因为它们在全国房地产市场规模不断缩小的情况下竞相争夺市场份额。尽管如此，绿城中国此次发行的高息美元债仍吸引了超过15亿美元的认购，显示出投资者对高收益率的强烈兴趣。
与以往相比，绿城中国此次的融资成本显著上升。2024年上半年，该公司的总借贷加权平均利息成本仅为4.0%，远低于此次8.45%的年利率。与绿城中国过去发行的美元债相比，此次票息率也处于较高水平。例如，2020年7月，绿城中国发行的一只五年期3亿美元高级债的票息率仅为5.65%。
尽管融资成本高昂，但绿城中国此次发行美元债仍被视为一个积极的信号。这有助于提升公司的流动性，并为新的投资提供空间。标普表示，绿城中国拟发行的美元债券可能支撑其聚焦一二线城市高质量楼盘的经营战略，从而助力其销售业绩优于同行。
在境内债方面，绿城中国也表现活跃。根据2024年中期报告，该公司累计发行境内债券51.34亿元，包括三年期中期票据和一年期供应链ABN。境外债务方面，绿城中国完成了境外融资置换8.17亿美元，并提前完成了2025年到期的3亿美元境外债务的置换。
绿城中国对规模的追逐毫不掩饰。自董事会主席张亚东掌舵以来，该公司频繁发债以扩大规模。2024年，绿城中国实现销售金额约2768亿元（含代建项目），销售规模跻身全国第三。同时，该公司在全国土地市场上也表现出色，拿下多宗“地王”。
进入2025年，绿城中国继续销投抢跑。1月，该公司累计实现合同销售金额约113亿元，并在杭州、南京等地新增5宗土地。2月19日，绿城中国竞得苏州节后首宗出让宅地，竞价高达122轮。此前一天，其还竞得嘉兴海宁一宗宅地，溢价率超过30%。
绿城中国成功发行美元债，不仅为公司自身带来了急需的资金，也为整个房地产行业释放了积极的融资信号。随着行业优等生们有望叩开境外融资大门，预计将有更多内资房企尝试在美元债市场融资。
然而，房企仍面临不小的偿债压力。根据克而瑞统计数据，2025年房企债务到期规模达5257亿元，其中第三季度是偿债高峰。因此，严控增量、优化存量仍是房企2025年的工作重点。
